多玩YY赴美上市 中概股IPO已破冰

　　社交网媒和在线游戏公司多玩YY(欢聚时代),终于打破了中概股赴美IPO的冰封状态。

　　美国时间11月21日上午,多玩YY(下称“YY”)在纽约纳斯达克交易所上市,股票代码“YY”,发行价10.50美元,是其发行区间的下限。

　　根据此前YY向美国证券交易委员会(SEC)递交的文件,此次YY公开募股780万股ADS,募集资金近9000万美元,摩根士丹利、德意志银行、花旗为主承销商。

　　这是8个月来首个在美国成功过会并上市的中国股票。从2010年底开始,中概股赴美IPO几乎冻结。YY之前, 时尚在线购物网站唯品会(VIPshop)于3月份在纽交所上市。

　　上市开盘前,YY首席执行官李学凌在纳斯达克接受本报记者专访时表示:“能在这时上市,证明我们对自己的信心。做企业还是要按照企业的节奏来进行,我们的状态现在是可以(上市)的。”

　　他表示很早就考虑过市场的状况,但并不担心,要看至少5年的发展机遇。在采访中,他同时对市场表示担忧的公司估值、VIE结构和股权配置等做出了解释。

　　市盈率过高?

　　YY在国内的经营实体主要是总部在广州的欢聚时代,该公司旗下有在线通讯软件YY、网站YY.COM、多玩游戏网等产品和平台。

　　投资者们显然可以被YY今年骄人的业绩所吸引。YY在今年前9个月中扭亏为盈,从去年同期亏损1400万美元,到今年盈利900万美元。

　　不过,IPO分析师弗朗西斯·盖世金(Francis Gaskins)则指出,目前接近51的市盈率,对于一家中国的社交游戏公司有点高,况且他们今年才开始盈利。

　　社交媒体和中国股票的叠加效应能否被市场看好,是YY最大挑战。对此,YY首席财务官何震宇向记者解释说,如果按照非准则数据来看,市盈率没有这么高,按照美国会计准则来计算的盈利则偏低。

　　今年5月Facebook上市后股价低迷,之后几乎没有同类公司成功过会。

　　“越来越多的互联网企业翘首以盼等待将手中的资产变现,但大部分没有坚实的商业基础。”移动专业技术服务提供商Mobiquity总裁Scott Snyder此前在接受本报记者采访时指出。

　　但李学凌认为,社交媒体一定有非常强大的盈利模式,有用户的规模在这里,收入应该是水到渠成的。只不过现在大家都还在探索中:“比较少有公司有四项以上的主要收入来源。”

　　2008年7月成立的YY,截止到今年9月有超过4亿用户。YY目前的收入来自于广告、游戏运营、在线娱乐和会员收入。目前,YY的收入逐渐从广告转向线上增值服务。

　　“中概”印记犹存

　　YY此次IPO,仍然有着强烈的“中概股”印记。

　 　这 主要体现在其VIE股权结构设置上。根据招股说明书,YY此次上市的公司是登记在开曼群岛的YY.Inc,其全资控股在维京群岛登记的多玩娱乐公司 (Duowan Entertainment Corp.),后者直接和通过两家其他企业间接控股在国内的YY旗下的所有实体企业。

　　盖世金指出,这类结构容易造成监管疏失,高管可以轻易放弃境外的这些壳企业而避免法律追究,这在此前的中概股事件中有涉及。

　　对此,李学凌表示:“首先我觉得股权结构并不复杂,其次目前为止还没有一家中概股因为VIE结构出过实际问题。”此前,新东方曾因VIE问题接受过SEC调查,但至今没有问题披露。

　 　另 外,此次发行后,公共投资者只占14.7%股权和1.7%的投票权,公司决策权仍然把握在主要几大股东手里。这几乎是所有中概股的一贯做法,公共投资人权 柄不大。此前YY现有股东,包括寰慧投资(Granite Global Ventures)、思伟投资(Steamboat Ventures)和晨兴创投均表示有兴趣购买此次IPO股票,将有最多3000万美元股票被现有股东认购。

　　“实际上这是我们和美国互联网公司学的,创始人有超额投票权,是对企业长期价值的保护,在关键时刻主导企业的发展。互联网公司是靠企业家精神来支撑的产业。”李学凌表示。

　　尽管唯品会和有中国背景的Acquity Group最近逆势上涨,但YY似乎难以带动中概股上市的进一步回暖。对此,大多数市场分析人士和中介机构持有谨慎乐观态度。

　 　“中 概股普遍回暖仍然很困难,市场信心还没有恢复,许多问题还没有解决。”美国德汇律师事务所(Dorsey & Whitney LLP)合伙人潘惜唇向本报记者表示。她指出,这些问题包括中资企业不愿意支付高昂的董事高管责任险、中美有关司法文书和审计底稿合作等还没有形成对接 等。

　　今年以来,神州租车和拉手网取消上市,迅雷和盛大文学等暂停上市,现有的上市公司中几乎没有进行二级市场再融资的举措。