维稳行情尚未走远 短线下跌不足虑

　　上周A股市场出现震荡下移走势。上证指数在没有新的利空消息的情况下，出现破位下行，不仅跌穿2100点整数关口，且有进一步考验2050点支撑的迹象。那么，这是否意味着本轮反弹已经告一段落，并将展开新一轮下跌呢？

　　退一步海阔天空

　 　我 们认为，上周A股市场的急跌，主要是因为市场预期的宽松政策进一步落空。近期，人民币持续升值，意味着外资热钱再度涌入，社会流动性得到了极大改善。因 此，人民币进一步升值也就意味着不会出台更有力度的货币宽松政策。部分资金在利好预期落空的情况下，也就加大了减持力度，令A股市场出现急跌。

　 　另 一方面，则是因为当前A股市场的炒作已进入到死胡同，故存量资金只有断臂求生，以下跌来换取未来的反弹行情。之所以有如此的判断，主要是近期游资热钱持续 炒作低价股，以至于产业严重过剩或者盈利能力难有实质性改善的个股，如钢铁、航运、高速公路以及诸多僵尸股、垃圾股股价不断上涨。而此类个股的发展前景， 无论是从产业演变趋势还是从股票的价值投资角度来说，均无持续性。因此，炒作低价股明显是历史的退步，也就意味着A股的炒作已进入到死胡同。但由于游资热 钱介入程度过深，已不可能有序退出，而唯有采取过激的跳水方式。

　　不过，对于上周五的急跌，悲观者看到的是A股的破位下行，而乐观者看到的却是新的希望——A股市场经过一次风险洗礼后，更有利于回归价值投资主线，重塑维稳行情的主基调。

　　维稳行情仍将延续

　　我们认为，投资者对于当前A股市场的走势不应过分悲观。因为通过上周五的急跌，低价股炒作风险得到有效释放，市场主流资金可能会重新进行战略部署，从而使得具有低估值及持续成长性的品种再度趋于强势。

　 　百 临全息金融博弈模型显示，随着人民币升值，国际热钱正在加速流入，合格境外机构投资者(QFII)对A股的投资热情高涨。与此同时，欧美股市则逐渐走软， 苹果等大市值品种增长乏力，再度让全球资本的目光转向回报率更高的亚太股市，这也成为10月份以来香港恒生指数持续走高的主要驱动力。那么，其对A股市场 来说，无疑也有很强的促进作用。毕竟目前A股市场许多银行、保险股的股价，已经低于H股。与此同时，从三季度银行股的业绩来看，大多取得了20%以上的增 长，而银行股目前的估值又处于历史最低区域，部分银行股的市盈率只有5倍，市净率只有1倍。而且，这些公司的业绩还在持续回升。另外，9月、10月的经济 运行数据显示，我国经济已经初步触底，渐有企稳的态势。

　　因此，我们认为，通过上周五急跌的风险洗礼之后，越来越多的资金将会回归到估 值、产 业景气周期的价值投资主线中，这无疑有利于A股市场的企稳。因为价值投资主线不仅可以夯实上证指数、沪深300指数的估值底部，而且还会带来新的做多主 角。比如目前国际能源变局使得煤炭价格持续低位运行，那么，以煤炭为原料的电力股的业绩弹性有望恢复，华能国际等公司三季度业绩已经有所回升。预计此类个 股有望成为A股市场的新热点。

　　也就是说，一旦A股的低价股炒作降温，那么，无论是国际热钱还是保险资金的话语权就会显现出来，他们认 可的价 值投资主线的驱动力就会增强，从而赋予A股市场维稳的新动能。当然，由于短期内A股的资金困局并未出现改观，而国际热钱的涌入抑制了货币政策腾挪空间，因 此，不排除仍有部分资金担心经济回升基础并不扎实。所以，在成交量未明显放大的前提下，投资者对于未来一段时间A股的上升空间仍然不可过分乐观。

　　布局两大主线

　　基于以上分析，我们建议，投资者在保持更多现金前提下，可以适量参与后续的维稳行情。具体可把握一下两大主线。

　　一是产业景气主线，主要是估值复苏与行业数据均趋于乐观的品种，如银行、保险以及二、三线地产股。具体个股有：福星股份、中江地产、云南城投、荣盛发展、合肥城建等。此主线中的农药、医药等个股也可跟踪，尤其是三季度业绩大幅回升的品种，如长青股份、辉丰股份等。

　 　二 是能源变局中的投资机会。目前的天然气价格机制改革，对我国天然气产业上市公司将构成新的业绩驱动，可关注的公司有：长春燃气、深圳燃气、陕天然气等。此 外，煤炭价格的回落对火电股的业绩弹性有极大的影响，故长源电力、华银电力、上海电力、皖能电力等个股也可跟踪。最后，分布式能源规划对生物质能发电也有 积极的推动力，因此，长青集团、凯迪电力等个股也可跟踪。