期待新预期的形成

　　本周A股市场在诸多重磅事件中悠然前行，这些事件包括：央行二季度货币政策例会“把握好政策节奏和力度”的新提法、千呼万唤始出来的国内第三次加息、国务院会议要求妥善处理地方债务和融资问题的表态、欧洲央行年内的第二次加息。在事件频发的一周里，A股市场显示出了难得的“淡定”，真可谓是“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。

　　淡定的背后意味着投资者预期的充分。既然如此，后续市场的方向必然取决于新预期的形成，抑或超预期事件的发生。尤其是上证指数从底部反弹200点之后，需要进入下一阶段行情的等待期。

　　首先，投资者需要等待通胀拐点的明确。在这个问题上，卖方和买方存在相当程度的分歧。我们的观点是：理论上通胀是货币信贷和经济增长的滞后项，实际上国际大宗商品价格的回落、猪肉供给端的改善和需求端的替代效应，是支持通胀缓解的力量。当然这需要时间来证明，7月末、8月初对于通胀方向的新预期就会形成。

　　其次，投资者需要等待中报业绩的明确。业绩继续下滑已经是一致共识，只是大家不知道下降程度如何。国家统计局公布的工业企业利润数据提供了有效的参照系：从1月至5月的情况来看，工业企业的收入、利润和毛利率呈小幅下滑态势，并未严重恶化。加上银行稳定的增长，我们由此推断全部A股上市公司中报业绩仍能实现20%以上的增长，投资者无需过度担忧。

　　最后，投资者需要等待地方债务问题的明确。我们在上周的周报中提出，“从常理推测，政府一定会对此留有后手。”在此期间，媒体对后续可能出现的“违约”事件的跟踪报道，其实有利于加快政府相应措施的出台速度。

　　在这样的背景下，我们建议的策略是：injection。这个单词的中文意思是“注射、注入”。也就是说，在市场等待的过程中，投资者应该采取回调逐步买入的策略，就像打针一样将仓位缓缓提升到较高的水平。在持有白酒、零售、服装等稳定品种，安心赚取业绩增长的利润的同时，买入地产、汽车、保险等高贝塔周期类品种博取预期改变的收益。市场的震荡其实提供了非常好的买入机会，尤其是对于前期踏空的投资者而言。

　　本周，我们重点推荐的个股包括：太极股份（002368）、浙江医药（600216）、创元科技（000551）、宁基股份（002572）、太钢不锈（000825）、古井贡酒（000596）、用友软件（600588）等。（作者系国金证券（600109）分析师）