美联储力推QE3 效果不及iPhone5

　　效果不及iPhone 5?

　　投行质疑政策刺激效果，或难解美经济困局

　　输入型通胀引担忧，中国货币政策或受影响

　 　在频频释放宽松信号之后，美联储13日出台了新一轮量化宽松政策，并将超低利率的期限指引进一步延长至2015年年中。这一政策宣布后震动市场，纽约股 市三大股指涨幅均超过1%，美元对其他主要货币汇率全线走低，原油和黄金等大宗商品价格直线上扬。尽管资产市场第一反应强烈，但美联储再次重拳出击对经济 和就业究竟能产生多少疗效依然备受质疑。

　　就业市场不佳 誓以宽松促经济

　　QE3(第三轮量化宽松)终于还是来了，而且是“开放式”的。当天美联储决策机构以11票赞成、1票反对的结果通过新一轮量化宽松政策。

　 　美联储将每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，直到就业市场前景出现显著改善。此外，美联储还决定将超低联邦基金利率的期限指引延长至2015年年 中，并继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”。资产购买计划与政策沟通手段并用，美联储希望能以此压低长期利率，支持抵押信贷市场，并创造更 加宽松的金融环境，以刺激投资和消费。

　　值得注意的是，美联储并未给此次的资产收购计划设定具体的期限，也就是一些人俗称的“开放式QE”。就在一周前，欧洲央行也宣布了类似的“无上限”购债方案。

　　美联储在措辞中表达了对就业市场的担忧，认为若不出台进一步宽松政策，经济增长的强度将不足以显著拉低失业率。此外，美联储决策层还在更新的经济展望中将今年的经济增长预期从之前的1.9%至2.4%区间降至1.7%至2%区间。

　　效果存疑

　　预期刺激效果还不如iPhone 5?

　　在美联储政策刺激下，北美资产市场一度活跃。但美联储的这一剂“强心针”效力恐难持久。一位前纽约储备银行经济学家指出，满足市场期待的政策措施究竟能对经济产生多少作用并不明确。

　 　美国《华尔街日报》日前所作的调查显示，多数经济学家认为，出台新一轮量化宽松政策将是个错误。很多受访者认为，量化宽松政策难以带来大收益。他们认 为，美联储如执行规模为5000亿美元的量化宽松政策，可能在未来一年内仅将失业率拉低0.1个百分点，对经济产出的影响也甚微。国际投行对QE3刺激效 果的预期值仅为0.2个百分点，甚至不如iPhone 5可能带来的0.33个百分点的预期激励。注入流动性能提振股票等资产价格，但对于美国新增就业和经济增长难以带来大的作用。

　　美国参议院银行委员会前主席菲尔·格拉姆和斯坦福大学经济学教授约翰·泰勒日前联合撰文指出，即便目前通胀水平稳定，量化宽松政策将埋下未来通货膨胀的种子。

　　背景

　　为奥巴马连任铺路?

　　尽管伯南克强调美联储专注于其稳就业和抗通胀的双重使命，而且一贯保持政策独立性，但仍难以摆脱外界对其为总统奥巴马连任铺路、为财政政策“补台”的批评。

　　美联储在2008和2010年两轮宽松政策之后，还于去年9月份推出“扭转操作”，后于今年6月将这一操作延期至年底。美联储使出浑身解数，但美国经济自2009年夏天结束衰退后，一直在复苏道路上蹒跚前行，可望出现的强劲增长始终没有来临，失业率也一直在高位徘徊。

　　预测

　　QE4为期不远?

　　此次美联储会议的另一大看点，在于当局为更多政策放松留下了巨大的空间。不少分析人士认为，美联储关于可能进一步出台更多政策的表述，实际上是为扭转操作年末到期后再出台新的资产收购做铺垫。在一些人看来，这相当于是“QE4”。

　　影响之市场

　　金银大涨美元猛跌

　　受美联储政策刺激，美股周四高开高走，标普和道指收盘均大涨1.6%，双双升至2007年12月以来的新高，纳指更是达到近12年来的高点。

　 　周五的亚太市场，主要股市纷纷大幅走高，日本、韩国股市收盘分别大涨1.8%和2.9%。随后开盘的欧洲股市也出现补涨行情。英法德股市早盘涨幅在 1.2%至1.8%不等。周四，美国黄金和白银分别涨了2%和4.4%，达到半年来新高。相应的是美元的持续跳水，周五欧洲早盘，美元指数跌至79整数关 附近，再创四个月低点。

　　A股高开低走

　　受QE3的提振，黄金、有色等资源股昨日开 盘大涨，但由于前期埋伏资金借高开外逃，两市股指冲高回落。截至收盘，上证综指收于2123.85点，上涨0.64%，深证成指收于8740.05点，上 涨0.56%。分析人士认为，A股对海外利好反应麻木，国内因素才是决定A股走势的主要因素。

　　影响之中国

　　总体利大于弊 或影响货币宽松步伐

　　考虑到QE1和QE2的前车之鉴，QE3的来势汹汹，也让不少人对于其给新兴经济体带来的负面冲击担忧增加。一方面，QE3可能继续推动美元贬值，令中国持有的美元储备遭到侵蚀;同时，QE3也可能推高国际大宗商品价格，给中国带来输入型通胀压力。

　 　汇丰中国经济学家屈宏斌认为，QE3对中国经济总 体上利大于弊，这一观点与此前中金的看法不谋而合。屈宏斌指出，QE3有助于美国经济复苏并帮助改善家庭资产负债表，这对于中国的出口需求是好事。另一方 面，QE3可能促使更多资本流入新兴市场，对资本市场也有间接推动。而对于输入型通胀的担忧，只要中国的需求没有出现大幅增长，国际商品价格回升的空间有 限。

　　也有观点认为，QE3可能会降低国内货币政策放松的节奏和力度。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松称，从中国的银行间市场看，货币已经较为宽松，目前的关键是如何将流动性以较高效率引入实体经济。