基本金属价格有望回暖 QE3让有色板块添色

　　QE3的预期点燃了有色金属的行情。近期，对美联储决议是否将祭出QE3，似乎已然山雨欲来风满楼，因为美联储多次表态及美国多个经济数据暗示了QE3.由于量化宽松政策与黄金价格、有色金属价格都有密切关系，近期，在QE3预期升温的时期，有色金属板块也悄然走出逆势上涨的行情。从行业展望来看，随着经济的缓慢复苏，资源类产品需求或将缓慢回暖，从而带动有色金属价格缓慢上涨。

　　QE3预期点燃行情

　　进入9月以来，市场中对推出QE3的呼声越来越高。一是美国非农数据一向被作为QE3的风向标，而8月份美国非农数据意外大幅差于预期，可谓是金银市场的一剂猛药，不仅推涨了金银价格，而且也让市场的预期之火烧的更旺；二是美联储主席伯南克也曾在杰克逊霍尔会议肯定了前两轮量化宽松政策的预期。因此，市场也普遍认为，9月的决议是美联储推出QE3的最佳时机。

　　量化宽松的预期是支撑金银一直居高不下的真正原因，在此次议息结果爆出之前仍将继续支撑着金银。

　　在现货方面，从8月下旬开始，黄金和白银等贵金属展开一波凌厉的反弹行情，主要是受到美联储将推出QE3预期的鼓舞。9月1日，黄金和白银期货再度大涨。

　　预期基本金属价格震荡上扬

　　在目前宏观形势下，有色行业还需要经历去库存阶段，企业利润还将受到原材料成本高、成品价格下跌双重挤压。

　　虽然经济增长明显放缓导致国内政策取向开始宽松化，但有色金属金融属性减弱，下游需求情况将更明显影响价格走势，回归商品属性。随着经济的缓慢复苏以及中国经济下半年见底回升，需求或将缓慢回暖，从而带动价格缓慢上涨。由于经济周期恢复不会很快，价格上涨将伴随反复震荡。

　　上半年有色板块表现分化明显。粗略计算，今年上半年，沪深300涨幅7.08%，而有色金属板块涨幅18.20%，其中小金属板块48.79%、黄金板块涨9.78%；铜、铅锌、铝涨幅仅分别为6.60%、5.91%和-1.30%。从各子行业来看，基本金属基本呈向下走势；小金属表现最突出主要是因为钨价格保持强势、稀土价格企稳回升以及政策利好。

　　个股点评

　　东方锆业(002167)

　　公司锆下游制品涉及产业链广泛，从地产、机械、石化等投资品行业，到消费品行业如陶瓷刀，人造宝石等，上半年受国内经济增速下滑，公司的产品链利润受压。另外，公司下游产品正在实施产能扩张，如氯氧化锆和复合氧化锆均大幅扩产。海外项目方面，东方锆业澳洲Mindarine项目目前已经开工生产，公司预计四季度正式装运回国，预计2012年运回锆英砂1万吨，2013年及以后每年4.5万吨。

　　厦门钨业(600549)

　　厦门钨业是世界最大的钨品供应商，也是钨行业中是唯一拥有完整产业链的公司。与章源钨业相比，公司钨矿品位约为其1/14，钨精矿自给率约为其1/2，尽管大湖塘钨矿的发现有利于稳定公司原料供应渠道，但如果未来几年不进行资产注入或者钨矿收购则公司自给率或将降至18%左右，不过大股东的优先投资承诺有望打破公司的资源瓶颈。

　　贵研铂业(600459)

　　公司自剥离镍业务后已逐步形成“贵金属资源——深加工——贸易”一体化的产业链，上半年由于受经济疲软及贵金属价格波动的影响，公司大部分产品的收入同比均出现下滑。但由于公司加大了资源拓展力度，资源板块营收同比增长16.36%，使得公司综合毛利率基本维持稳定。分产品看，今年上半年，除了信息功能材料产品业绩下滑，贵研铂业其他产品盈利能力变化不大。

　　江西铜业(600362)

　　今年仍为江西铜业矿山产能释放期，但增速有所趋缓。目前公司国内矿山改扩建项目基本建成投产。公司主力矿山改扩建产能在2011年已部分释放，今年江西铜业自产铜精矿产量仍有增长，但增速将有所放缓，预计今年公司自产铜产量将由去年的20.2 万吨增至21.2 万吨，增幅由去年的17.4%下滑至5.4%。需求疲弱下的铜价总体将难出现上涨，但短期内价格仍受到QE3 预期影响，预计短期铜价将维持高位震荡。