悲观情绪或释放完毕 阶段性做多信号已经明朗

　　从热议的“维稳令”，到发改委密集批准7000亿城轨项目，再到节奏的放缓和7天逆回购利率的下行，9月大环境较8月已出现了实质性的改善。加之近期、钢铁等权重股杀跌动能已大幅释放，因而A股在敏感时点、敏感点位企稳的概率很大。虽然企稳不同于见底、亦不同于牛熊转换，但至少可以为存量资金提供难得的结构型机会，这点从近期个股活跃度上即可得到验证。

　　阶段性做多信号已经明朗

　　最近，高层发出的政策信号往往能够引导市场短期走向，这点多次被市场验证。即使目前的形势、盈利并不足以引领A股摆脱熊市，但短期政策信号足以带动市场出现一波像样的反弹。

　　自8月下旬以来，积极的政策信号在不断加强，又恰逢2000点整数关口和重要会议召开，高层的态度已经跃然纸上。虽然表面上并没有出现救市的表述，但稳的力度由量变逐步转为质变。在此背景下，若市场进一步下跌，不排除利好出台频率加快的可能。

　　无独有偶，不仅仅是关于A股的政策信号在释放，保增长的信号也在同步释放。本周发改委一口气发出25条城轨建设批文，总投资额有望超过7000亿元，此等力度历史罕见。结合之前PMI创41个月新低、新增出口订单持续低迷等背景来看，之前高层对于经济下滑的容忍程度正在接近上限。与上半年政策面只“托”不“救”相比，9月以来政策取向给市场的感受正逐步在向“救”转变。另外一个被忽视的信号是地产，7、8月通常是楼市淡季，然而今年各地普遍出现淡季不淡、价格小幅反弹的迹象，无形中触碰了高层对于控房价的基调，然而楼市调控并未加码，这增加了政策松动的预期。

　　悲观情绪或释放完毕

　　当前，基本面、流动性、海外市场等存量利空对A股的冲击已经有限，A股月线四连阴更多是悲观情绪的产物，即悲观情绪共振使得市场走势矫枉过正。但随着综合环境的阶段性改善，市场信心正处于底部逐渐反弹的阶段，指数的纠结主要缘于中短期悲观情绪无法立即证实或者证伪。实体经济低迷及财政刺激力度有限，因此市场信心难以出现明显恢复。眼下市场更像是处于蛰伏期，一旦经济出现好转迹象或是政策力度加大，悲观情绪就有望得到逆转。

　　外围市场方面，从大宗和表现来看，QE3预期正在升温。9月美联储利率决议推出QE3的概率为60%。从市场流动性来看，国际资本在7、8月份流入新兴市场，预计这一趋势可能持续；产业资本也在主板进行增持，尤其以宝钢为代表的国企回购或将坚定市场信心；转融资的开启有望给市场带来新的资金供应，机构仓位也处于相对低位并提供一定做多动能。上述种种逻辑都会从量变到质变，带动市场情绪真正反弹，从而传导到指数上。

　　游资激战正酣

　　与指数低迷相左，近期个股异常活跃，平均每天有30家左右个股涨停，游资针对高科技概念，尤其是代表未来的科技概念，如3D打印、苹果概念等进行集中伏击，相关概念股已先于进入上升通道，并且形成一定板块效应，这也是个积极信号。如果仔细分析近期资金的博弈特征便会发现，市场最大的做空动能来源于银行等代表传统模式的权重股，此类品种虽然估值处于历史底部，但仍被大肆做空。相反代表转型方向的医疗设备、信息安全、电子设备等小盘股则逆势走强。A股全貌并非上证指数所体现出的那般疲弱，用“一半是海水、一半是火焰”来形容更为贴切。今年以来，市场最为看空的创业板反而是近期表现最强的板块，仅从量能和技术形态而言，该板块短期出现大幅补跌的概率极小。游资敢于狙击利空最多的创业板，一方面显示出其对短期下跌空间有限的判断，另一方面也是对政策的博弈，即敏感时间和敏感点位容易出现反向走势。既然存量资金敢于逆势博弈小盘股，那么至少说明此类品种短期机会大于风险，在找到一个风险触发点前，不用过于担忧基本面风险。换言之，即使此类品种未来仍有较大调整空间，但无碍短期的题材炒作和主题博弈。

　　短期而言，整个A股的下跌空间有限，作为市场风向标的空头主力席位持仓连续减少，A股市场存量资金连续第二月终结持续流失的势头，与股指走势形成背离。因此，当下纠结指数涨跌，不如寻找结构型机会。从综合环境而言，A股出现3周左右的次级反弹是大概率事件。