“避风港”遭扫荡 超跌反弹战机将临

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　目前，市场唯“低迷”二字可形容。在调整趋势下，每一次反弹仅仅营造出短暂的憧憬，很快就被破坏，近而释放出新的做空动力。多头不断地想挣脱泥沼，却越陷越深，重心不断下移。市场继续下探，将引发讨论的可能不再是底部硬度，而是C浪调整的杀伤力。

　　从年初以来以今23个申万一级行业指数的表现看，目前尚有餐饮旅游、医药生物、有色金属等少数指数飘红，但涨幅都低于10%，而机械设备、交运设备、商业贸易等7个指数跌幅已经超过10%，存在一定的结构性现象。年初至今个股表现的结构性特征更加突出，数据显示，在交易的A股中，年内下跌的占比约59%，意味着还有四成个股仍上涨。同时对上证A股、深证A股、中小企业板和创业板进行分类统计显示，仅创业板的情况有明显偏离，下跌个股占比达到65%。

　　但近期市场状况却是一边倒，自8月9日以来下跌的A股占比迅速攀升到70%。市场的惨烈感受还来自于这两个方面：其一，2011年上证指数跌幅接近22%，是历史上第三大跌幅，多数个股已经出现较大调整，现在跌势扩大是雪上加霜；其二，强势板块和个股补跌冲击较大，年内有色金属指数的最大涨幅曾接近35%，房地产、家用电器、食品饮料指数最大涨幅都超过25%，现在都留下了长长的上影线。通过对7月以来陆续退潮的房地产、食品饮料和券商保险板块进行梳理发现，这些“避风港”板块已经被空头扫荡殆尽。需要特别注意的是，随着通胀压力的缓解，上游行业及部分强防御型行业的比较优势被削弱，由于它们前期超额收益较大，短期助长了补跌动力，而下个阶段仍应保持必要的审慎态度。

　　说到“审慎”，其实在任何市场状况下，研究和投资都应该遵循该原则。而在当前这种市场环境下，可以看到研究机构步伐一致地更趋审慎，等待“右侧”明朗。市场中总有“抢反弹”的冲动，而盲动会带来较大损失，所以，对未来市场要有信心和耐心的双重准备，二者都是必要的。

　　在年中策略重点曾提到，负利率“转正”是值得重视的一个很积极的信号。将其表述为“信号”，因为这是表象因素，但隐含的驱动因素是非常重要的。负利率意味着通胀水平高于银行存款利率。尤其在持续的高通胀时期，为了保值增值，人们会将资金配置到其他资产中去，形成资产泡沫，进一步加剧通胀压力。此时，加强宏观调控、遏止通胀恶化成为政策基调。随着各项调控措施的落实，负利率“转正”意味着成效显现，也意味着调控政策转向中性和宽松的条件逐渐成熟，流动性收紧的趋势也将逐步改变。

　　不过，到目前为止，流动性改善的预期是高于现实的，拆借利率水平表明资金依然偏紧，这是制约反弹行情高度的重要原因。从近期来看，宝钢股份（600019）开启的蓝筹回购行动代表着产业实体对市场估值的积极态度，随着更多公司参与行动，相信将对二级市场起到更大的信心提振作用。策略方面，短期行情还将在低迷中反复，但超跌反弹的机会正在临近，建议以灵活机动的仓位应对，盲目斩仓已不足取。