5大因素制约 2100“底气”不足

　　7月31日A股探底2100.25点后走出了维持8个交易日的弱势反弹行情，一度激发起了煤炭、有色、新三板、稀土、金改等板块做多激情；然 而，7 月份一系列数据并没有表现出经济发展出现拐点的迹象，加上期盼已久的降准、降息等松动手段没有在本周出现，市场情绪再次出现波动，A股指数也结束反弹再次 进行二次探底，周五更是一度下探至2100.79点，而后市能否守住2100点也成为投资者最为关心的话题。

　　主流热点缺失致人气低迷

　　A股市场在经过了上周一个短暂的蜜月期后，本周又重归弱势。一周来，不仅沪指下跌2.49%又回到了2100点区域，深成指更是出现了3.84%的大幅补跌，沪市成交量还创下了年内新低进入了300亿级别。

　 　从 技术面来看，本周的下跌主要来自两方面的压力，一是套牢盘压力，二是上周反弹后产生的部分获利盘压力。统计数据显示，从2176点回落以来，金融、酿酒、 水泥、电器、农林牧渔、房地产、医疗器械、生物制药、煤炭等行业成为了空方主要攻击的对象，特别是银行股翻空杀跌，从心理、动能均对市场造成了很大的杀伤 力。而概念股中的新三板、海峡西岸、稀土、金改等板块均躺在本周跌幅前列。整体来看，无主流热点是目前人气低迷的重要原因。

　　基金仓位已高无钱加仓

　 　在 上周的反弹过程中，基金大幅加仓，数据显示，偏股方向基金平均仓位相比上周明显上升，尤其是原本仓位较低的配置型基金，平均增持超过4%；而普通股票型基 金仓位再次逼近85%，处于高仓状态。三大类主动管理型股票方向投资基金中，普通股票型基金继续加仓，仓位提升1.83%至84.22%。偏股型基金平均 加仓1.87%，仓位升至78.69%。而配置型基金仓位大幅提升4.2%，平均仓位超过70%，为71.49%。

　　从基金仓位情况看，目前股票基金仓位已处高位，没有多余资金进行战略性建仓。本周以来基金更多的是在前期超配品种中进行调仓，这些调仓品种涉及周期性行业的有色、煤炭以及金融、酿酒、医药等品种，这也是近期该部分品种下跌的直接原因。

　　流动性预期已出现恶化

　 　对 于当前A股持续疲软背后的根本原因，宏源证券分析师徐昉指出，从宏观流动性角度来看，今年1到7月新增外汇占款仅2988亿元，远低于去年同期的2.3万 亿元。由于人民币贬值预期强化，国内资本流出的迹象有所抬头，因此近期市场担忧资金面拐点已经形成。对于A股市场而言，在基本面预期与资金面预期恶化时 期，沪指均受到不同程度的负面冲击，如2008年四季度、2010年二季度、2011年四季度以及2012年二季度，上证综指的调整幅度分别达到 20.62%、22.86%、6.77%及1.65%。所以，A股市场还将维持一段时间的低迷状态。

　　经济放缓格局仍未改变

　 　周 四沪市成交389.8亿元创下年内新低使得沪市成交正式进入300亿级别，按照A股流动性正常情况下的运行规律，这个量已属地量，A股指数80%时间运行 到这种成交量都标志着阶段性底部的来临。比如2010年7月1日，沪市成交见到400亿地量后开始转身向上。去年底今年初，沪指在2250点下方萎缩到 400亿以下后，半月后市场就见底回升形成阶段性反弹。不过西南证券分析师冉绪认为，本轮A股调整是由于经济发展放缓引起的，在这种趋势下成交量的萎缩跟 正常情况有很大区别。

　　冉绪指出，正常情况下地量之后将见阶段性底部，但是在经济调整周期下，外部因素将严重拖长市场见底时间及调整空 间。一 般来说，经济发展放缓引发的调整，其地量之后还会有地量，这种情况可能持续3个月到半年以上。因此，在目前经济弱势发展下不能依靠地量成交来判断底部，因 为缩量运行本来就是经济调整周期下A股探底运行的基本特征。

　　市值太大市场不堪重负

　　目前全部A股的静态市盈率为12.70倍，相比512点时的19.39倍、998点时的19.28倍、1664点的14.21倍，似乎估值更低、更有吸引力。然而，民族证券分析师徐一钉认为，目前跟前三次根本没有可比性。

　　首先，全球的经济、金融形势不同。512点、998点时，全球经济、金融形势正处在近百年最好阶段；1664点时，欧美进行了第一次量化宽松刺激经济。而目前欧债危机挥之难去。

　　其次，中国经济增长周期不同。1978年至2007年借力改革开放，正处在中国经济发展最好的30年内，512点、998点就是在上述期间产生的。1664点，则受益于刺激经济的4万亿投资。而目前中国经济正处于转型的关键时期。

　 　三 是全流通不同于部分股票流通时代。512点、998点时，还未股权分置改革，三分之二的股票不能流通。1664点时，虽然已进行了股权分置改革，但只有总 市值的33.26%可以流通。而目前总市值的76.36%可以流通，全流通市场的估值水平显然要低于部分股票流通的市场。

　　四是资金面 支持不 同。512点时，居民储蓄余额是A股流通市值的205.8倍；998点时，居民储蓄余额是A股流通市值的19.53倍；1664点时，居民储蓄余额是A股 流通市值的5.64倍；目前居民储蓄余额仅为A股流通市值的2.31倍。经过20年的高速发展，潜在进入沪深股市的资金已显不足。

　　徐一钉指出，在上述背景下，目前市场还存在很长的调整道路要走，弱市格局将保持较长一段时间。