宏观数据提前“入秋”五连阳后存疑

　　宏观数据提前“入秋”五连阳后走势存疑

　　上周五，沪指报收一根“小阴线”而终结了日线“五连阳”，而日前公布的7月份贷款增速放缓，工业增加值同比增长9.2%，出口同比增幅更是低至1%，均大大出乎市场预期。对此，接受《金融投资报》记者采访的有关人士均认为，7月份宏观经济数据差强人意，货币政策仍将中性为基调。但在对市场走势上观点有分歧。

　　7月份宏观经济数据差强人意

　　湘财证券策略分析师朱礼旭说，7月人民币贷款新增5401亿元，较6月份少增3797亿元，贷款增速放缓的原因是多方面的：一个原因是因为银行受限于存贷比，当月新增存款为负增长5006亿元，银行“有心无力”；另一原因是地方投资已经降至十年来的最低水平，有效信贷需求不足；还有一个原因是7月份我国出口同比增长1%，环比下降了10.3%，贸易顺差251.5亿美元，收窄16.8%，资金面趋于紧张也是顺理成章之事。“目前企业的信贷需求很弱，这与最新公布的PPI、工业增加值数据表现一致。”朱礼旭说，7月PPI负增长2.9%。工业增加值增长9.2%，均大大出乎市场预期。同时，7月新增对公中长期贷款920亿元，较上月少增710亿元，占比依然较低，这与当月投资、工业增加值增速未见反弹一致，表明“稳增长”的政策效果尚未明显体现出来。

　　不过，东北证券（000686）策略分析师沈正阳认为，7月人民币贷款新增仅5401亿元，较6月份少增3797亿元，环比下降40%以上，如此大的降幅，表明由于实体经济的不景气，企业有效信贷需求不足。“之前，由于国家出台稳增长的措施，以及各地政府投资冲动较强，使得市场认为下半年新增信贷可能有较大幅度提升。但目前看来，市场对于下半年新增信贷过高的预期有可能落空。”“在信贷的量与质之间，目前管理层更看重后者。”沈正阳告诉记者，央行要求下半年要着力引导金融机构放贷总量平稳适度增长，重在解决信贷资金供求的结构性矛盾。银行要努力提高信贷的质量而非追求数量，预计下半年信贷增量较为平稳。

　　货币政策基调仍将为中性

　　沈正阳说，在这样的情况下，再次降准的可能性有多大值得观察，因为目前不是银行没有钱放出来，而是企业不敢贷款。那么，降准就失去了意义。“再说，7月住户中长期消费贷款增加额在总新增贷款中的占比上升，表明楼市成交量回升对贷款有一定拉动作用。”沈正阳说，但目前即使再次降准也肯定不是针对房地产市场的，因为本届政府已经多次表态称，要在任期内将房价降到合理水平。“近期的7天回购利率仍然较高，银行间市场流动性依然偏紧。”沈正阳说，在人民币贬值预期增加、资本外流增加的影响下，央行可能选择逆回购等市场信号意义较弱的措施来缓解市场流动性，以尽量减少对房地产调控的影响。

　　但在朱礼旭看来，由于猪肉、蔬菜等食品价格出现下降等因素，7月份CPI同比上涨1.8%，创出30个月以来的新低，自2010年1月后CPI增速首次回落至2%以下，通胀呈现逐月下行的态势。8月CPI有可能由于国际油价不断上涨等因素出现反弹，但反弹幅度不会太大。随着通胀的下行，货币政策放松的空间在增加。

　　在准备金率方面，主要为应对外汇占款增量下降的影响、缓解流动性紧张，同时也为配合银行信贷投放，加强对实体经济的支持，预计年内准备金率还将适时适度下调1-3次、每次0.5个百分点，每次将释放市场流动性4000亿元以上。

　　“至于存贷款利率，年内也有可能再次降低，但不会形成持续大幅降息的局面。”朱礼旭说，过度降息不利于对通胀的控制，也不利于对维持存款实际上的“正利率”状态。

　　市场走势方向尚不明朗

　　朱礼旭说，从上周五的大盘走势来看，目前市场方向不明：一方面，7月份CPI继续回落，通胀压力下降，估计年内的CPI将围绕2%上下波动，政策放松空间较大；但另一方面，PPI负增长2.9%有些出乎预料，经济形势依然严峻，现在还不能肯定经济增长速度在第三季度见底。

　　对于油价的上涨，朱礼旭认为，国内成品油价格随国际油价上涨相应作了上调，从总体来看，受此利好影响的行业较少，而受此利空影响的行业较多。

　　在谈到市场扩容问题时朱礼旭说，虽然已有23天没有公布IPO的预披露名单，但管理层不会停止新股的发行，最多是放缓发行步伐而已。同时，不宜对其过度关注，“我认为目前最重要的是关注与实体经济有关的政策，如果没有‘重量级’的利好政策出台，市场还会弱势震荡等待方向突破。”

　　朱礼旭建议目前可关注以下几类股票的机会：一是因扩大内需、刺激消费而利好的相关个股；二是降准预期带来的包括金融在内的周期性股票。

　　沈正阳说，CPI将会在2%左右徘徊一段时间。国际油价虽然有所上涨，但还不足以成为推动CPI大幅走高的因素，同时，现在仍然难以得出国际经济全面复苏的结论。

　　对于后市走势，沈正阳说，日线“五连阳”后虽收“阴线”，但从目前的种种迹象来看，反弹还未结束。本周初重点关注2185点和2200点的得失。在操作上，关注因在绩差股炒作遭到严厉打压之后，具备业绩支撑的蓝筹股的投资机会，同时关注超跌后短线有企稳迹象以及估值合理的板块，如金融、铁路等个股的反弹机会。