四季度或有更强趋势性机会

　　国泰君安证券研究所策略分析师钟华认为，此轮反弹的时点可谓在预期之中。他认为在情绪波动占据短期市场表现的现阶段，伴随着创新低个股数量增加，依靠自身力量反弹的时间点日益临近。对于未来行情演变，他认为四季度存在持续性更强的趋势性机会。

　　中国证券报记者：怎么看此次反弹的诱因和时机？

　　钟华：市场自5月初以来持续调整，现在有望迎来一个反弹阶段。7月PMI虽不能代表经济重归扩张的开始，却也意味着二季度以来缓慢的GDP增速下移可能正在面临阶段性的企稳阶段。

　　流动性方面，与2009年相比我们可能看不到长贷的快速上升，因此即使三四季度经济回升，速度也会较慢，但是资金成本的下移在两次降息之后开始显现。近期由于固定类产品收益率下降，银行理财产品中股票类配置出现上升。与上半年相比，流动性支撑正在进一步强化，而市场情绪在经历两个月的持续调整后，创新低个股数量不断增加，伴随着政策的呵护，反弹值得期待。

　　中国证券报记者：股指短期修复之后能否期望更多的反弹空间？

　　钟华：我们并不仅仅着眼于短期情绪修复式的反弹，我认为市场存在持续性更强的趋势性机会，因为目前的经济相比上半年，在一个更低的原材料价格和资金成本下能够迎来企稳阶段，而房地产投资的过度和基建投资的恢复有望带动经济反弹和企业盈利同比回升。只是在经历了2012年上半年的市场预期后，我们还需等待由市场情绪变化所带动的反弹到经济底部呈现的更强的趋势性机会。

　　中国证券报记者：大家都说当前市场资金紧张，没有增量资金，你怎么看流动性？

　　钟华：有两个方面。从信贷的角度看，上半年，大家都期待像2009年那样的流动性爆发，而后希望落空，其实2012年的信贷宽松过程仍在，只是节奏上缓和得多，与经济缓慢回落的速度相比，由量变到质变的效应也会逐步扩散。二季度一般贷款的资金价格终于开始回落，这有利于实体经济制造业投资的恢复。另一方面，我们也可以看到股票市场的流动性变化，银信合作理财产品在6月持续降息之后，股票类发行产品突增，流动性的变化正在为2012年市场的二次机遇提供支撑。

　　从宏观层面看，上周陆续传出各个地方政府正在出台各种稳增长的刺激性政策，包括湖南、贵州等地。我们认为这些刺激计划正是地方上稳增长的具体措施的体现，虽然不能与2009年大干快上的规模和速度相比，但地方上的积极性和执行力仍然是很强的，在这样的背景下，对中国经济见底回升的趋势判断应该不需要有太多顾虑。

　　我们判断，在连续两次较激进的下调利率之后，货币政策可能会更谨慎些，在准备金率和利率上仍然保持着一月一次货币政策调整的频率。

　　中国证券报记者：在投资的方向上有什么建议？

　　钟华：长期和短期配置有别。短期配置参考阶段性投资价值，比如事件性驱动；长期配置我们推荐房地产、券商 、工程机械、电子和医药 .