四大因素制约反弹或延续空间有限

　　尽管本周五的股市走势不尽如人意，但全周的行情还是可圈可点的。其含义不仅仅是曾经形成了连续上涨的走势，还在于股指收复了多条中短期均线，显现出了明确的反弹态势，而这种格局应该说是三个多月来没有过的。

　　也许，如果不是管理层在上周多次喊话，提醒投资者不要“恐慌抛售”，并且连续出台包括降低交易成本在内的多项政策，那么在上周股指不会只是轻轻地碰了一下2100点，而是很可能会直接击破这个整数关口，并且在本周进一步回落。但是，管理层的表态、相关政策的累积效应，再加上有关方面对于B股退市以及“风险警示板”问题的表态，在此间终于开始产生作用，上周末大盘在2100点企稳，进而在本周进一步反弹，股指最高走到了2176点。虽然说不上是什么大反弹，但总还算是有所表现了。由于在形态上，今年以来所出现的M头格局多少被打破，原先的下降通道也有所改变，这样一来也令投资者对后市开始抱有希望。在正常情况下，大盘反弹到2200点或者再高一点的位置，可能性还是不小的。

　　应该说，要找出支持股市反弹的理由倒也容易，就拿最近刚公布的宏观数据来说，CPI回落到了1.8%，这就大大缓解了通胀压力，而且也为货币政策的进一步松动提供了操作空间。与此同时7月份发电量增长的加速，也让人们感觉到实体经济似乎真的在慢慢好转。而更加有意思的是，进入本周以后，随着股市的逐渐上行，成交量也显现出了不断放大的态势，两市合计的单日成交金额最多已经放大到1400亿元左右，这就告诉人们，一些资金的操作也开始活跃起来了。虽然从绝对数来说还不算很大，但毕竟是改变了长时间来资金的单边流出状态，为后市的上涨提供了想象空间。

　　然而，在这里需要指出的是，虽然现在的这波反弹还有延续的可能，但其空间有限，并且在走势上也将比较曲折。其原因在于，首先这波反弹在性质上更多是属于一种超跌反弹，是在市场基本面还没有发生明显改变的情况下（7月份新增信贷环比大幅度下降就是一个例证），由于市场环境出现的一些局部变化所引发，因此不具备趋势性上升的可能性；

　　其次，对于投资者来说，现在比较担心的还是上市公司的业绩问题，现在中报披露已经到了中后期，大量等待公布的上市公司中报恐怕令人眼睛一亮的不多，为数不少的是业绩下滑。在这种情况下，市场首先要消化业绩风险，即便在这之前投资者对此已经有了相应的心理准备，但至少在这个时候不会逆势去推高这些股票的价格；

　　还有，就目前市场的资金格局而言，偏紧的特点没有根本性的改变，虽然已经出现了成交放大的格局，但总体来说还是处于较为温和的状态。一般来说，这更像是盘中存量资金在快速腾挪而非外围的增量资金在集中流入。显然，如果两市合计的日均成交金额不能持续地稳定在1500亿元以上，那么股指要有效突破2200点将会是比较困难的；

　　最后，就目前的实体经济而言，还不能说已经真正见底企稳，宏观政策方面的“预调微调”步骤也与市场预期存在距离，在这些问题没有得到彻底解决的背景下，股市就很难出现中等级别的上涨。反过来也就意味着，这波反弹展开以后，很可能还会再有所下跌，现在还很难说2100点已经有效守住。所以，投资者应该看清楚反弹之路是不平坦的，现在可以保持中等仓位参与操作，但还没到可以大举介入的时候。

　　（作者为申银万国证券研究所研究总监、首席市场分析师）