70家机构保荐2944项目“大保代”迷信待破

　　随着天风证券和华创证券两家券商加盟，2012年境内保荐机构已达76家。这也意味着7成券商具有保荐资格。

　　但在保荐力量 上，各券商实力悬殊、旱涝不均。证监会官网显示，注册的保代人数已升至2183名。以国信证券、中信证券(600030.SH)、华泰联合、广发证券 (000776.SZ)、招商证券(600999.SH)等代表的第一梯队麾下拥有百名左右的保代，刚获得保荐资格的天风和华创及保荐力量薄弱的华安、英 大等小券商的保代数量，仅满足相关规定的最低限额4名。

　　不仅如此，各机构的承揽项目及保荐业务收入也是天壤之别。以2011年为例，保荐承销收入多有中信、国信等过千亿元者，也有英大、华安、大通、江海等——自有保荐资格以来便“颗粒无收”者。

　　证监会官网显示，截至目前，首发、非公开发行、配股、可转债、增发、分离债、公司债等所有业务项目，已产生2944个(包括通过、被否和撤回)，历时约10年。

　 　在保荐项目里，IPO无疑是一块巨大蛋糕，承销费率高者如东吴证券(601555.SZ)、中金和东北证券(000686.SZ)已逾10%。本报记者 据证监会数据统计，上述2944个项目中，IPO占1807个，其后依次是非公开发行、增发、配股、分离债、公司债等。

　　但是大块头未必有智慧。仔细计算发现，一线券商如国信、中信等，保代队伍虽然庞大，但其平均每个保代的斩获项目反不及红塔、财富里昂等小型券商。

　　四大梯队

　　一考定输赢。

　　2004年3月和12月，保荐人制度实施后举行前两次考试，彻底改变了券商保荐力量的格局，并延续至今。

　　国信、广发等券商一考成名并成为投行老大，本来资历非凡的中金因在考试中惨败，致其投行力量被严重削弱。

　　时至今日，国信的保代数量还是最多，高达150名，其次是中信113名，广发和华泰联合并列第三，均为91名，招商有81名。

　　保代人数在50至80名的有海通、民生、光大、齐鲁、安信等10家券商，其中起点高的中金也在这一梯队，为53名。

　　以宏源、西南、银河、华林等为代表的21家券商，保代人数在20至45人，其中，东北、太平洋(601099.SH)、东吴、国元(000728.SZ)等多家上市券商进入这一梯队。

　　另外，摩根士丹利华鑫、华英、西部、浙商、信达等26家券商，保代人数为10至19名。

　　新晋保荐机构天风和华创的保荐人数量也徘徊在红线边缘，分别为4名和5名。另有中山、湘财、世纪等12家券商的保荐人数量也是个位数，2011年申得保荐人资格的英大，仅4名保荐人，刚好满足申请条件。

　　6券商无斩获

　　撑得能撑死，饿得能饿死，当下正是各保荐机构“见真章”的时候。

　　无论是囊括保代的数量，还是招揽项目的能力，国信、平安、广发等大券商，无疑是投行中的“丰收者”。

　　统计数据显示，包括IPO、非公开发行、增发、配股等在内的已有结果的2944个项目，国信、平安遥遥领先，分别为244个和213个；其次为广发174个、中信173个；招商、海通、华泰联合超过100个。

　　骄人成绩无疑是小券商艳羡而又无法实现的。截至目前，天风、华创、大通、英大、华安和江海仍颗粒无收。

　　其中，今年3月和7月才分别注册为保荐机构的天风和华创，情有可原。而注册一年多的江海、大通、英大及华安，与注册时间更晚的华英和第一创业摩根大通相比，尚未实现零突破的他们显得落后很多。

　 　2011年，江海与大通分别于6月和7月注册，英大是3月，华安是12月。当年6月注册为保荐机构的华英，7月28日，首单IPO龙力生物 (002604.SZ)便告上市，8月和11月，由它保荐的恒邦股份(002237.SZ)和三普药业(600869.SH)定增项目上市；9月注册的第 一创业摩根大通保荐的招商轮船(601872.SH)定增，也于2012年3月上市。

　　“这是差异化竞争的结果。”一位不愿透露姓名的保代表示，小券商的品牌、影响力、承揽项目的能力和业务能力，都不如大券商，但为保荐和承销利润和业务的全面化，又不得不极力申请。

　　注册为保荐机构逾一年半的华安，至今毫无斩获，前段时间更是传出海通有意收购的消息，目前仅6名注册保代。

　　主打IPO

　　各保荐机构极力追逐的项目里，IPO无疑是一块鲜美的肥肉。

　　上述2944个项目中，IPO为1807个，其后是非公开发行728个，增发和配股分别为156个和111个。以近年崛起的平安证券为例，其有170单IPO，35单非公开发行和2个增发、2个分离债等。

　 　在IPO领域，拥有150名保代的国信证券，目前仍是“老大”。1807个IPO项目中，它完成176家。经历2011年末跳槽风波的平安证券，目前还 有55个保代，总计有170家。第三名广发共有119单IPO，华泰联合、中信、招商、中金，则分别有86家、83家、93家和53家。

　　据年报披露，大部分上市券商将投行业务分为三块，承销、保荐和财务顾问，但三项数额相差甚远。以券业老大中信为例，2011年的证券承销收入是14.78亿元，而保荐收入仅1020万元，财务顾问收入是3.91亿元。

　　“其实在我们与项目公司谈判的过程中，承销和保荐不分家，就一个数，只是签合同时，有两份合同，一份是承销，一份是保荐，保荐那份就是象征性地收一些，一般一两百万，大头还是承销。”上述保代表示。

　　从IPO承销费率看，目前最高的应该是东吴，高达14.3%，其次是中金和东北，分别为13.54%和11.77%，国泰君安、中银国际、太平洋、中德等的承销费率均在4%以下。统计发现，承销费率低的要么是过会率低，要么是做的IPO较少。

　　例如，截至目前，国泰君安和东吴分别做26单、23单IPO，东吴有3单不予批准，国泰君安有4单不予批准，且有10单撤回；太平洋、中德、中银国际等过会的IPO项目均不足20家。

　　保代能干度

　　曾经，有一个四线城市的拟上市公司董秘四处奔走寻找保荐商，希望能找到有品牌、价格又合适的券商，可是因为大型券商要价太高，只好与一家小券商合作。“口碑好的大券商太贵。”他说。

　　大券商的保代能力就一定强吗？

　　国信、广发、中信、华泰联合等大券商，麾下均有百名左右的保代，甚至数名明星保代，揽项目的数量也是一些中小券商望尘莫及，但这并不能说明他们的保代更“能干”。

　　麾下保代最多的国信和中信分别有150名和113名，已有结果的保荐项目分别有244个和113个，平均每个保代完成1.62个和1.53个项目。

　　处于一线券商的华泰联合有91名保代，完成115个项目，平均每个保代完成1.26个项目。

　　保荐人数最多的广发，91名保代完成174个项目，平均每个保代完成约1.91个项目。招商的每个保代平均完成项目1.67个。

　　让人惊艳的是红塔、财富里昂、渤海、东海和恒泰5家券商，其平均每个保代完成项目的能力，超过一流券商的一倍甚至两倍。

　　目前，红塔证券仅12名注册保代，却完成60个项目，每个保代完成5个，是国信和中信的逾3倍；财富里昂现有注册保代7人，完成项目25个，平均每个保代3.57个，是国信和中信的两倍多；渤海、东海和恒泰的每个保代平均完成的项目为2个。

　　拥有12名保代的东莞和11名的德邦两家保荐机构，平均每个保代完成的项目，也超出国信、中信、中金。

　 　每个保代完成项目的排名中，除前述颗粒无收的6家券商外，拥有19名保代的摩根士丹利华鑫，只完成潜能恒信(30019.SZ)1单首发项目，平均每个 保代是0.053个。华林及华融、宏源、世纪、湘财，每个保代平均完成的项目分别为0.2、0.21、0.24、0.25和0.25.

　　此外，东兴、齐鲁、民生、太平洋等26家券商每个保代的完成项目，均在1以下，这意味着有保代名下至今没有项目斩获。

　　衡量保代能力的重要指标之一是IPO过会率。很遗憾，一线券商在这个指标上又输得一塌糊涂。

　 　本报记者据证监会网站数据统计，保代数量最多的国信完成176单IPO，其中不予核准21单，撤回22单，通过率仅75.57%；以前保代数量庞大的平 安现虽经历33名保代跳进华林，但170单完成项目并没带走，通过率仅73.53%。广发、华泰联合、海通、招商等IPO大户的通过率也不足8成，其中， 广发和海通的通过率为66.39%和69.86%。

　　目前，拥有保代数量众多的一线券商里，中信和中金的通过率分别为84.34%和84.91%。

　　而保代力量薄弱的券商，如中银国际、银河分别完成16单和27单IPO，通过率分别为100%和92.59%，中德、新时代、瑞银等小券商的IPO通过率，都在8成以上。