化工行业：需求触底反弹 库存继续增加

　　7月化工PMI：数据仍显胶着，需求走势定夺行业前景

　　7月化学原料及化学制品制造业PMI指数为51.8，环比上涨4.4；化纤制造及橡胶塑料制品业PMI指数为48.6，环比上涨4.0。

　　营销环节：化学原料行业新订单、出口订单、现有订货、产成品库存为54.2、51.9、44.5、55.2，分别上升11.9、8.5、3.3和2.2。

　　新订单指数经过持续三月下跌，大幅反弹到54.2，出口订单也上升到50以上，内外需求都有转好的迹象。化纤出口订单、新订单、现有订货分别上升7.9、6.8和6.4，达到41.9、49.6和48.4，产成品库存下降12.9，为50。4指标均指向行业企稳，产成品库存回落接近同期平均水平，行业探底结束，运行情况已大为改观，行业未来情况取决于新订单的变化情况。

　　生产环节：化原行业生产量指数为51.3，上涨3.3，雇员指数为50.9，下降2.1，企业生产意愿较好，同时生产指数及涨幅均小于新订单指数，下期库存指数可能回落，表明行业已经探底。化纤行业生产量指数为46.8，上涨5.9，雇员指数45.9，下降1.3，需求不足仍然抑制企业提升产能利用率。

　　采购环节：化原行业购进价格、采购量、进口上升10.1、4.1和0.1，为40.4、44.3、46.2，供应商配送时间、主要原材料库存下降5.2、3.9，为45.8、43.8。化纤行业购进价格、主要原材料库存、进口、供应商配送时间、采购量分别上涨30.1、11.6、6.8、2.9、1.7，为60.1、58.8、45.7、53.8、44.6，

　　投资建议：需求观望期

　　7月份化学原料新订单、产量和产成品库存指数回升，这和历史同期数据出现背离，我们认为6月份基数效应及6月底油价的V型反弹，影响了行业的需求和生产行为，导致了这种现象的发生。

　　7月份化学原料行业生产量指数上涨力度和指数均小于新订单，加上采购量指数小于50，因而，我们认为八月库存下降可能性较大。根据我们《库存核心，公司繁荣与产业升级》报告的研究结论，我们判断8、9月份有望迎来去库存的底部；从最近公布的6月份行业财务数据来看，2月份是行业盈利的低点得以确认，从化工行业的运行规律来看，从盈利低点到库存低点的时间长度在6个月左右，因此我们认为9月行业库存见底是大概率事件。目前较低的原材料库存将有利于行业库存出清，如库存能在8，9月见底，随着9月行业旺季到来，化工产品价格预计将会有波反弹。

　　8月份将是需求的观望期，届时需观察需求启动情况及行业去库存程度。目前，二级市场由于市场悲观情绪出现大幅下跌，化工板块估值处于历史底部；随着行业步入去库存的中后期，而化工品价格处于底部，因而对市场不必太过于悲观。我们认为从盈利底到库存底二级市场化工板块存在超跌反弹行情，短期关注产品价格超跌和股价超跌的个股，中长期关注环保和精细化子行业。