行业研究：信托、计算机、纺织服装行业

　　计算机行业存在估值修复可能

　　随着部分公司半年报的出炉，以及大部分公司公布了半年报业绩预告，计算机行业的基本面更加确定。结合工信部软件司的统计数据来看，2012年上半年软件行业的收入增速为26.2%，增速低于去年同期3.1个百分点。工信部重点监测的软件业务收入前百家企业收入在2月份首次出现下滑后，3月份由负转正，二季度运行逐步趋向稳定，上半年完成软件业务收入1781亿元，，同比增长8%。说明在行业宏观景气度下降的情况下，大企业受到的冲击更大。

　　2012年7月底计算机行业整体市盈率 (TTM)为26.57倍，与6月市盈率29.42倍相比继续呈下降趋势，仍低于2006年以来平均值43.29倍。计算机行业相对估值(计算机PE/沪深300PE)为2.68倍，高于2006年以来2.23倍平均水平。随着估值调整到位，我们认为:8月份计算机行业将迎来估值修复的机会。

　　华创证券推荐8月组合科大讯飞、同有科技、东华软件、信雅达、易华录。

　　纺织服装：优质个股防御性强

　　最新的出口及内销数据显示需求均未出现明显改善：1-6月份服装类商品零售额累计增长9.82%，零售量累计增长0.99%；分季度来看，二季度受商场节假日大规模促销的影响，服装销量出现回升，国内服装销售增速与上年同期差距较年初缩小；出口制造方面，6月份纺织品服装出口下滑0.04%，单月出口增速显示出需求不旺，出口形势不乐观，需求仍然不旺。

　　与上半年相比，国金证券认为下半年市场变化不大，出口订单有所恢复，但毛利率恢复滞后；由于消费与经济相关，而供过于求、高价抑制需求，特别是企业自身对市场变化反应不快使得下半年内销市场仍可能疲弱。

　　对于纺织服装零售板块，8月是中报密集发布期，预计主要为个股行情，股价进一步反映个股的业绩分化。坚持全年的投资策略不变，一、延续2012年全年的投资策略不变，即优质纺织服装零售个股防御性强；二、同时继续建议关注调整幅度较大，对未来悲观预期业已充分反映、年报及一季报充分释放风险的优质制造类企业。

　　前7月纺织服装零售板块的表现一方面基于市场对企业业绩确定性的追捧，另一方面是行业横向比较投资策略的产物，在低迷的市场情况下，从行业横向对比来看，业绩增长预期较为确定的企业成为避风港。此种状况仍可能在3季度持续。推荐组合:七匹狼、奥康、泰和、伟星、鲁泰、九牧王、富安娜、罗莱。

　　信托行业：规模增长质量提升

　　截至2012年2季度末，全行业信托资产规模再创新高，达到5.54万亿元，环比增长4.53%，同比增长48%。与2011年底相比，增长15.18%。

　　伴随机构投资者和高净值资产合格投资人的比重不断攀升，主动管理型的单一类资金信托占比不断上升，这时的单一类信托产品附加值和信托报酬率都比较高。

　　信托类资产中融资类信托资产占比逐渐下降，而投资类信托资产占比逐渐提高，说明信托公司的投资管理能力增强。信托公司净资本不断增加是推进信托资产规模增长的一个重要原因。净资本成为信托公司开展业务，扩大资产规模的重要保障。为了达到监管的目标，信托公司除了调整业务结构之外，还强烈需要资本金扩张，包括引进战略投资者、股东增资、甚至寻求上市。

　　信托公司投资领域的广泛性和资金运用的灵活性，使其能够保持较高的投资收益水平，能够吸引更多的大客户参与，从而保证信托资产规模的快速增长。鉴于信托业良好的发展环境，东北证券给予整个行业优于大势的评级，给予陕国投、爱建股份推荐评级，给予经纬纺机谨慎推荐的评级。

　　（吴珊 整理）