5600亿解禁股蓄势待发 双重利空夹击股市

　　该来的还是要来，“解禁潮”不可阻挡。

　　7月17日，两家A股上市公司的限售股迎来解禁期，分别是友阿股份 (002277.SZ)和南京医药 (600713.SH)。其中，友阿股份的解禁股数为14306.4万股、南京医药为6319.6万股。

　 　实际上这仅仅是“冰山一角”，时间已经进入了2012年下半年，A股上市公司限售股减持渐入高峰期，以中小板与创业板尤甚。有别于主板市场和大盘蓝筹， 由于存在大量一级市场产业资本，中小公司解禁后的股东减持欲望普遍较强，市场能否承受住由此带来的减持压力和股价冲击尚是疑问。

　　5600亿市值蓄势解禁

　　友阿股份公告，此次解禁的是控股股东湖南友谊阿波罗控股股份有限公司(下称阿波罗控股)，解禁股数为14306.4万股，占其总股本的40.96%，这就是2009年7月17日友阿股份上市时候，其控股股东的限售股。

　　由于此次限售股来自控股股东，且数额巨大，因此导致友阿股份7月16日股价大跌，以单日下跌6.75%报收14.64元。7月17日，友阿股份以的单日上涨2.19%报收14.96元。

　　以17日股价计算，阿波罗控股此次解禁的市值高达21亿元。

　　7月以来，友阿股份日均成交额不足1亿元，可想逾21亿元的解禁冲击力。

　　同样将在7月17日解禁的南京医药，相对来说解禁冲击力较小。其此次解禁的6319.6万股是两年前追加延长限售期而锁定的股票 ，因此解禁套现压力明显小于友阿股份。

　　7月17日，南京医药以单日上涨3.6%报收4.89元，按此推算，本次解禁市值约3.09亿元。

　　南京医药一位人士告诉记者，此次解禁的是南京医药公司，“它的背后实际控制人是南京国资委 ，何况它持股比例不高，因此不会减持。”

　　友阿股份和南京医药的限售股解禁，仅仅是下半年解禁潮中的“一朵浪花”，在其之后还有更为凶猛的解禁潮。

　　数据显示，自2012年7月1日至12月31日，沪深两市共计321家公司限售股即将解禁，合计解禁股数为891.18亿股。按照7月17日收盘价推算，上述限售股总市值约合5677亿元。

　　上海一位基金经理直言，逾5600亿元的解禁对于市场来说不是个小数目，“在新股发行不断的背景下，限售股的持续解禁不得不让人担忧市场的承受能力”。

　　实际上，解禁带来的减持力度正在加大，从上周的减持数据来看，共有25家企业发生重要股东净减持，减持金额合计约5亿元，增持企业16家，增持金额合计1.51亿元。两市合计净减持约3.49亿元。

　 　从今年下半年的解禁图表来看，按照7月17日股价推算，7月解禁金额约为1380亿元、8月为752亿元、9月为628亿元、10月为745亿元、11 月为985亿元、12月为1187亿元。可见在短暂的8、9月解禁相对弱的时期后，A股在今年四季度会迎来较大解禁潮。

　　“实际上7月解禁市值已经创出年内新高。”上述基金经理告诉记者，这就是7月份市场涨不起来的一个因素，“7月解禁最大的一笔来自中国建筑 ，最起码达到500亿元以上市值。”

　　7月29日，中国建筑(601668.SH)169.2亿股限售股将解禁，包括控股股东中国建筑工程总公司的157.92亿股和全国社保基金持有的11.28亿股。

　　中国建筑7月17日以单日下跌0.3%报收3.32元，169.2亿股限售股市值约合561.744亿元。

　　和中国建筑同日解禁的还有桑乐金 (300247.SZ)和新开普 (300248.SZ)，分别解禁股数为2140.25万股和591万股，约合市值分别为2.2亿元和0.64亿元。

　　因此，对于7月份的市场来说，7月29日这天将迎来本月的最大解禁潮。

　　中小公司套现欲望强烈

　　记者了解到，机构投资者最担心的就是下半年中小公司(即中小板和创业板)的限售股解禁。

　　因为，随着2005年股改之后“大小非 ”的陆续解禁，主板估值压力在2012年之前逐步释放，并由此带来大盘股估值的趋稳。但是，以中小板和创业板为代表的中小公司则正经历着过去几年主板公司所面临的限售股解禁困扰。

　　而从时间分布看，2012年中小市值公司限售股解禁迎来小高峰，且下半年又是全年解禁集中释放期。

　　数据显示，创业板2012年下半年的解禁市值占全年解禁比重的69.5%；中小板下半年解禁比例占全年解禁比重达到了81.6%；沪深主板则相对平稳。

　　“上半年解禁市值最高的月份是1月份，大盘在1月创出了2132.63点低位。”世纪证券分析师姜子旻表示，在2012年下半年，尤其是四季度的市场走势不宜乐观。

　　从月份分布看，今年第四季度的确是整个中小市值公司下半年解禁的小高峰，这主要是受2009年9月份创业板推出后中小公司大规模原始股到期解禁影响。

　 　按照7月17日收盘价推算，在今年10月份，创业板解禁市值较大的分别是乐普医疗 (300003.SZ)的39347万股，市值约45.33亿元；神州泰岳 (300002.SZ)的22993.35万股，市值约38.81亿元；爱尔眼科 (300015.SZ)的19100万股，市值约37.51亿元……

　 　平安证券首席策略研究员王韧认为限售股份密集解禁以及由此带来的扩容和减持压力，依然是中小公司整体估值的重要压制因素。中小公司的原始股东往往伴随着 大量的一级市场直投资本(创投 、PE等)，这部分产业资本在解禁之后的减持动力实际上要远超过主板市场的国有资本和法人资本。“有鉴于此，仍应当充分重视中小板创业板解禁高峰可能带来 的股价冲击，并重点回避其可能引发的结构性风险。”

　　市场始终涨不上去的逻辑之一，即市场担心解禁股份发生减持带来的股价冲击，因此二 级 市场股东会在解禁之前先减持，而限售解禁之后，部分限售股东(尤其是风投、PE等)出于对既得收益的锁定同样会在二级市场进行减持。这些因素共同叠加无疑 会放大限售股解禁和减持的压力，并由此引发连锁反应导致这些股票会出现持续下跌走势。

　　“中小公司的原股东套现欲望非常强烈，不仅仅是 PE，即使是实际控制人也会选择部分减持来分享资本盛宴。”上述基金经理告诉记者，上市之初，这些实际控制人不仅补了3年税、补交了工人的保险等，而且各 方打点费用通常都逾几百万，“他们一定会在解禁后寻求资本回报，减持在所难免。”

　　因此，王韧建议重点规避两类中小市值公司：一类是解禁市值占当前流通市值比例较高的中小公司；第二类公司就是解禁股份主要集中为低于3年期的机构限售股份和原股东限售股份(非控股股东部分)。而处在这两种类型叠加的中小公司，其解禁之后的市场冲击更大。