A股下跌动能已近衰竭

　　上周，市场再度杀跌，沪指周跌幅达1.57%。虽然跌幅较前周的1.99%有所收窄，但跳空下跌且当周没能回补该下跳缺口给市场带来了极度恐 慌。不 过，周五大涨，一扫近期颓势，终结七连跌行情，在一定程度上缓和了市场悲观情绪。从热点看，数量并不少：三沙市设立而刺激的海南板块、跟南海油田开发有关 的石油开采板块、上海浦东前滩规划出炉带动的上海本地股、涉及广州南沙新区发展规划的受益股等都有所表现，但持续性均较弱。加上地产、有色等板块的持续 “不给力”、前海概念股的获利回吐，行情总体上较弱。尽管如此，个股分化却非常明显，当周涨幅超20%的个股达7只，跌幅超20%的个股有4只。从全年表 现看，涨幅超30%的个股达264只，而跌幅超30%的个股有28只。若剔除重组因素，有13只个股涨幅翻倍。上述数据表明，冰火两重天的行情初具雏形， 并且这种情况仍可能持续。最近一段时间以来，行情不断在考验市场的耐性。不过，从外围市场、国内利多因素、A股运行规律等方面来看，我们依然认为，目前或 是最不应恐慌之时。就像黎明前的黑暗一样，虽然难熬，但很快会过去。

　　外围市场逐步好转

　　上周A股走弱 除了国内资金面因素外，欧元区经济数据的走弱也是一个重要因素。欧 元区经济景气指数连续3个月走低，英国经济首季环比下滑了0.3%，德国工业呈减速迹象，4月份德国工程订单同比实际减少11%。德国采购经理指数 (PMI)显示，6月份制造业以近3年来最快速度收缩。这些数据重创当地股市的同时，也在一定程度上给A股带来了负面影响。不过，市场消化上述利空消息 后，也迎来了不少利好消息，比如美国五月新房销售量创两年新高，显示出美国房市复苏势头正在增强，也间接显示了美国经济复苏势头未减。从全球股票型基金近 期连续呈资金净流入看，风险资产逐渐受投资者青睐。值得注意的是，美国是股票型基金资金净流入最多的国家，印证美国经济将继续好转的判断。此外，港股目前 估值水平处于9倍市盈率左右，已经接近历史上几次金融危机(1998年、2003年、2008年)8倍市盈率的最低水平，下跌空间已经十分有限。而欧债也 可能迎来转机，为期两天的欧盟峰会29日在布鲁塞尔结束。虽然会前人们对该会议并不持乐观态度，但本次峰会最终却取得了让人意外的三大成果：欧洲稳定机制 (ESM)将可直接向银行注资；稳定机制可通过购买重债国国债来压低其融资成本；推出1200亿欧元(约合1519亿美元)一揽子经济刺激计划。受此影 响，欧美股市纷纷大涨，美元指数暴跌1.32%。外围市场的走稳，无疑将给A股带来积极因素。尽管欧债危机的解决不是一朝一夕的事情，而且其中复杂的情形 一时也说不清楚，中途出现反复的可能较大，但可以预见的是，办法总比困难多，事件终会得到解决。 国内利多因素终会发酵

　　近两周A股偏 弱主因 在于国内资金面的偏紧。这一情况正在逐步得到改善，央行再施逆回购，上周净投放1970亿元，A股于上周五大涨跟央行此举措不无关系。为更好引进外资，外 汇局也在提高合格境外机构投资者(QFII)的审批额度，外汇局于6月份共计批准了13.5亿美元的QFII投资额度。截至目前，已有147家机构获得了 273.63亿美元的QFII额度。6月份外汇局对QFII的审批额度明显大于4月(7亿美元)和5月(8.2亿美元)。据有关消息，养老金税收优惠政策 或年内出炉，可能采取税收递延型方案，股市可能迎来更多长期资金活水。而三只跨境ETF获准在港沪深交易所上市，无疑将大大提升A股活跃度。经济情况方 面，6月份中国制造业PMI为50.2%，比上月微幅回落0.2个百分点，反映当前经济发展虽仍有下行压力。结合历史数据看，6月回落具有一定的季节性， 每年6月份指数都会有所回落，今年回落幅度为历年最低，显示经济趋稳的基础正在形成。瑞银全球金融市场报告也认为：下半年亚洲经济有望率先复苏。此外，5 月份我国汽车进口量同比增长超五成，说明经济情况并不糟糕。回到A股估值，上周四沪深300估值创历史新低，只有10.07倍。从A股历史表现看，自 3478点下跌至今，在下跌周期中未回补缺口是历史最多的，这是下跌动能已近衰竭的重要信号。