早盘：再跌概率不大 蓝筹股有抄底价值

　　一、大盘分析

　　大盘综述：周一两市延续单边下跌，沪指收盘创5个多月来新低。股指期货强于现货市场，摆脱贴水状态，两市低开，早盘沪指维持在前期低点2242点上方波动，午后一路走低，终以全日低位收盘。沪指收盘报2224.11点，跌1.63%；深成指收盘报9414.21点，跌2.77%；中小板综指跌2.24%；创业板指数跌2.5%；沪深300指数收盘报2456.52点，跌2.22%；股指期货主力合约IF1207合约收盘价为2467.6点，跌1.54%。两市成交略有萎缩，沪市成交金额548.1亿元，深市成交金额581.7亿元。

　　基本面分析：行情的企稳除了政策面，估值面的支撑外，资金面是不可或缺的因素，甚至是最活跃和直接的因素。由于“中国经济进入紧缩时期，央企要作好3至5年的过寒冬准备”显示目前市场资金面的匮乏，这主要来自三方面：其一，整体流动性的堵塞。今年一季度，国内的投资增速、消费增速、进出口增速都在下降；但同时，3月份物价又反弹至3.6%，利率再度转负，这两种相互矛盾的数据诉求，使得货币政策处于两难选择之境地。面对经济下行风险，央行还是顶住压力开启了货币政策放松的重要一步，降息成为扭转目前资金面的关键；而且信贷投放也呈现出一定的冲动，尤其是进入二季度以后，甚至6月份信贷有可能再次接近万亿大关。但这种针对实体经济的“硬性输血”是否能被顺利吸收还是问号，总体流动性正在加快涌入，而后续的效果还需要观察。不过我们也很难指望可能汹涌的流动性会再次大规模流入股市，因为目前的A股市场明显缺乏对资金的吸引力，因此在短期内，补充的流动性尚没有完全理顺的情况下，市场的整体资金面还是匮乏的。其二，扩容依旧是A股缺血的致命原因。与5月中旬以来美国股市"零发行"截然不同，疲弱的A股市场正在承受日渐沉重的新股发行压力。除了本周三即将登陆的中信重工外，目前仍有112家已经过会的企业正在等待发行。这仍将对市场造成一定的心理压力。其三，A股市场内部，基本面的颓势以及流动性的紧张，也增加了产业资本减持和套现的冲动。A股端午节后首周限售股解禁规模迅速飙升，数据显示，两市本周共有30家公司累计解禁482亿元，环比暴增了3倍多。因此在政策底和估值底都有可能浮现之际，我们只有期待整体流动性的回暖可以惠及到股市的资金面，同时实体经济压力减轻也舒缓对A股资金的需求，最后便是信心的恢复令场内资金重新活跃，但这个过程究竟有多久，目前还难以定论。

　　技术分析：两市股指再度大跌，无量继续，沪指前期低点2242点被跌破，2220点一线的支撑也近乎没有，大盘或将继续向下考验2200点整数关的支撑。从技术指标看，沪指MACD指标绿柱延长，下跌趋势继续；KDJ指标向下，卖盘力量还有；布林线下轨被跌破，向下空间被打开。总体而言，大盘连续下跌，而无反弹，大盘下跌空间似乎被打开，不过从估值角度看，2300点是长期底部，应该可以确认，大盘继续深跌的可能不大，并且蓝筹股已经有抄底价值。

　　二、点评

　　“大小非”本周蜂涌出逃

　　在限售股解禁连续维持低位水平后，A股端午节后首周限售股解禁规模迅速飙升。数据显示，两市本周共有30家公司累计解禁482亿元，环比暴增了3倍多。市场分析认为，当周原始股东和溢价定增股东减持可能性较大。数据显示，节后首个交易周两市将有30家公司共计超过70亿限售股解禁，解禁市值环比暴增三倍多，为年内较高水平。其中，华能国际（600011）占比在八成以上。

　　【点评】：本周大小非的解禁迎来一个冲动，这与当前基本面的颓势、资金面紧张、以及行情的低迷都息息相关，众多因素引发产业资本的解禁高潮。与此同时，上市公司解禁冲动，将给A股市场造成资金的冲击，同时部分也意味着部分个股投资价值值得谨慎。

　　国资委提示基本面准备“过冬”

　　据国资委网站消息，国资委副主任邵宁在近日召开的中央企业强化基础管理工作现场会上表示，中国经济经历了持续三十年的高速增长之后，开始进入一个紧缩时期。对于2012年的形势，国资委的判断是，全球经济将进入一个较长时间的低迷期；而国内经济发展中不平衡、不协调、不可持续的问题仍然很突出，经济增长下行压力不断加大，各种潜在风险和矛盾不断增多。因此，中央企业要充分认识当前形势的严峻性和紧迫性，抓紧作好3－5年渡难关、过寒冬的准备。

　　【点评】：由于央企是我国国民经济的重要支柱，所以上述内容充分体现了两方面内容：1、国内经济面临着非常严峻的挑战；2、这种严峻的形势不会在短期内发生改变；不过我们认为虽然国内经济确实不容乐观，但是还没有到悲观绝望的地步，毕竟从政策面看已经完全有别于一二季度，而且经济增速下行向宏观产业传导的力度也在减弱，各产业链形成的业绩压力有望于三季度得到扭转，投资时钟也将从衰退逐渐步入弱复苏，故投资者不用对该利空进行过分解读，稳中求进才是当前合理可行的操作策略。

　　多部委“十八大”前严守楼市阵地

　　端午节小长假，就在恒大地产力战香橼、自证清白之际，北京、深圳等一线城市楼市延续了近两个月来供需两旺的局面。其中北京住建委网站公布的网签数据显示，端午假期前两日（22日￣23日）北京新建商品住宅和二手住宅网签总量为1155套，与刚刚过去的“五一”假期前两日相比大涨56%，较去年端午假期前两日更是猛增289%。

　　【点评】：端午楼市火爆主要源于前期刚性需求的集中释放，由此也预示着楼市回暖势头仍在延续，但是节中也传来了上海收紧房地产调控政策，并伴有四部委密集喊话等举措，说明中央和地方政府在地产调控方面进行激烈的博弈，我们认为在十八大召开之前楼市调控继续收紧的预期还会减弱，“金九银十”的好戏很有可能会再度上演，因此三季度楼市成交量持续改善的可能性很大，投资者可以在地产股调整之后予以适当关注。

　　跨境ETF“破茧成蝶”

　　备受市场关注的跨境交易型开放式指数基金（ETF）有望在“七·一”前后获得批准，相关基金公司已做好了7月份发行的准备工作。近日获悉，其中的华夏香港恒生指数基金（QDII）有望实现变相T＋0交易，和以往业界认为的跨境ETF申赎必须T＋2有一定的偏差。

　　【点评】：市场对跨境ETF产品期待已久，它不仅开辟了投资境外市场的高效渠道，而且还对分散投资风险具有战略意义，特别是此次有望实现变相T＋0交易，对价值投资者和短期套利者都将有实际操作意义，并将有效增加基金和券商的经营利润，同时可以帮助提升公司的品牌效应，所以该消息对市场而言中性偏多，此外境ETF还将成为投资者直接投资香港市场的工具，因此还会对恒指起到促进作用，从而为A股营造偏暖氛围。

　　险资异常举动或暗示大盘见底

　　从相关基金公司处获悉，近日有保险机构申购该公司旗下偏股型基金数亿元。而此前的5月份，保险机构在各大基金公司均以债券型基金申购为主，很少涉及偏股型基金。与此同时，社保机构和QFII机构近期均有所行动。另外根据华泰柏瑞基金提供的数据，其于6月份上市的沪深300ETF基金近期也获得了多家QFII机构的申购，该基金上市之初遭遇了共计约20%的净赎回。

　　【点评】：虽然险资申购数亿偏股型基金仅属于个别现象，但不可否认的是国内政策面的普遍向好已经加大了机构波段投资的意愿，而且目前的大盘已经运行至较低位置，在“稳增长”与经济下滑此消彼长之下，三季度国内经济形势筑底回升将成为大概率事件，因此我们认为步入三季度之后，市场的系统性风险已经不大，大盘每次下跌或将成为投资者赚钱的良机，而短期指数或在2200点附近止跌企稳。