大盘有所企稳反弹高度有限

　　大市近期在消息市中探底。总体上，由于近期宏观政策的利多与股市过度扩容的利空交织一起，机构行为反复，大市虽有企稳迹象但未可盲目乐观。

　　降息本属于重大利好，在调控政策中历来是作为猛药存在，不轻易使用。本次还不对称地对存款利率只公布上浮幅度10%而未提及下浮幅度，对贷款利率只公布下浮幅度20%而未提及上浮幅度，可理解为支持符合条件的贷款企业降低利息支出。无奈市场本身利空因素较多，利好消息双手难敌利淡消息数拳，机构成惊弓之鸟，纷纷称“降息是最好的减仓时机”，在大盘高开后纷纷减磅，加剧了降息当日的不利市况。

　　在本次降息中，银行股再次受到重创。本来中长期存款降息幅度高于0.25%为银行埋伏了利润，但由于中小银行为了竞争按照1.1幅度上浮存款利率，四大商行也被逼上浮，反而减少收入，市场认为利空银行业，银行股继续向破净方向发展，拉低了指数。但毕竟政策面出现了宽松痕迹，股市机构先后挖掘了环保、军工板块，但也冲高受阻，说明不少机构一有少量价格空间就不惜套现，同时也说明市场需要实质题材。

　　在这样背景下，房地产板块出现稳中有升局面。目前符合贷款条件的企业惜贷，银行必须精选贷款对象避免出现坏账，于是居民买房按揭变成“优质资产”，首套房贷利率最低可7折即高于20%的规定。这对于房企是一大好事。本来若干房地产股市盈率已甚低，负债率也不高，成为机构增仓对象，地产板块成为本周初段大盘止跌回升的利器，并被演绎成“地产政策松绑”。然而，发改委对于传媒报道的否定，说明更高层依然坚持原来的楼市调控政策，博弈方是地方政府。而在商言商，银行利润导向下对房贷仍采取“培养”态度，因此，地产板块成为近期一个方向标。假如地产板块保持强势，大市将继续展开反弹。

　　当前有利之处是一级市场部分“询价资金”可能转向二级市场。自从新股发行制度改革以来，本月上市的16只新股，到周二收市时已有12只破发，有5只比发行价跌近一成，重创之下，机构一级市场套利资金会转向二级市场。

　　更重要的是管理层对股市高度关注，一些做法无法用巧合解释，例如上周四暴跌破位后当晚宣布降息，评论指出扩容负面后本周申购只剩一家，下周也有所减少。周三监管层再次强调投资蓝筹股的价值观，市场又有关于印花税的乐观报道。

　　当前不利之处是交投依然不畅，机构对于股市态度谨慎。公募基金或受囿于仓位太重，未能继续投放，中小户在局部品种流连，影响不大。

　　但由于“蓝筹股越跌价值越罕见”，不排除继续有稳定措施。因此，近期难于产生恐慌下挫。当然，整体虽难深跌，非系统性风险也需防范：其一是警惕持股成融券做空对象；其二是警惕中报先预喜后修正为明显亏损；其三是中期先有送转股传闻后变成分少量现金；其四是原来的小盘股新近有大批解禁股将出现；其五是持股为最早发行的一批创业板股且筹码分散者。纯从技术面分析，沪指2275点已经构成支撑，但价量指标使得反弹高度有限，第一、二阻力位在2350点、2390点。