A股市盈率已破998大底 估值加速跌入谷底

　　沪指昨日暴跌，权重股的集体下挫再次令A股整体估值加速跌入谷底。A股整体动态估值(市盈率)已下行至12.94倍，同时跌破1664点与998点时的水平。

　 　以昨日收盘价计算，按照动态市盈率的口径统计，两市共有125只个股昨日的PB、PE同时跌破了1664点时的水平，沪市主板为83家。从行业上观察， 昔日的“五朵金花”成为主力，其中以银行为代表的金融股就达到21家，四大行中的“工、中、建”估值水平完全处于1664点之下。采掘业中的中国石油与中 国石化的 最新估值也在历史低位，其绝对股价昨日再次创出新低。“五朵金花”多数属于周期性行业，也是A股蓝筹股的代表，这导致蓝筹股的估值出现在罕见的低位。沪深 300滚动市盈率(剔除负值)仅10.58倍，不仅低于1664点时的12.69倍，甚至比2005年6月份998点时的12.03倍还要低很多。

　　A股早已迎来“估值底”，那么市场底是否已经到来？东方证券首席策略分析师邵宇表示，目前不能说市场已经进入底部，动态估值是建立在市场对于宏观经济与上市公司业绩一致预测基础上，谁能保证下半年经济增速与上市公司盈利一定比一季度好。

　 　“市场钻石底的形成需要一定的时间，需要耐心。”英大证券研究所所长李大霄表示，从纵向上对比，市场估值处于历史底部；横向上比，一些个股与H股的估值 也接近；5月来，政策面也给出了利好，经济面应该会有所改善，那么市场处于底部的整体机会还是有的；最担心的还是外围市场，希腊的债务问题解决需要一段时 间。

　　中投证券资深分析师徐晓宇则表示，市场下跌趋势没有改变，两年之内应该都不会有所变化，跌破2132点只是时间问题。PE、PB 估 值指标在低位，A股总市值却是超过了6000点时水平。估值虽很低，但没有资金来支撑如此多的新增筹码，市场不会好起来。就好像一艘能吃水20米的大船， 但是实际水深才10米，这水说的就是资金。

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　　16家上市银行平均市净率仅1.16倍 两股破净

　　16家上市银行平均市净率仅1.16倍，浦发、深发展也濒临"破净"

　 　2011 年近30%的业绩增速，依然无法阻止贱过"白菜价"的银行股股价继续走低。继交通银行之后，昨日华夏银行成为第二只股价跌破净资产的银行股，其9.54元 的收盘价相比每股9.68元的净资产低了0.14元。而除这两家外，浦发银行、深发展等多家银行也都在"破净"的边缘徘徊。

　　银行股面临集体"破净"

　　昨日，大盘创下年内单日最大跌幅，银行股也是全线尽墨，其中10只银行股跌幅超过2%。而最令投资者关注的是，华夏银行昨日下跌2.75%，收盘价为9.54元，而其每股净资产为9.68元。由此华夏银行也成为继交通银行之后，第二只"破净"的银行股。

　 　而 除了交通银行、华夏银行之外，其余14家银行的股价表现也不容乐观。数据统计显示，自2011年7月以来，银行股的市净率就已经在2倍以下。截至昨日，两 市16只银行股平均市净率只有1.16倍，其中，排在前三位的为工商银行、宁波银行和招商银行，其市净率也分别只有1.43倍、1.41倍和1.39倍。 相比之下，浦发银行、深发展的市净率则分别只有1.02倍和1.03倍，徘徊在"破净"的边缘。虽然此前已有研究机构表示，银行股股价已经见底，股价在每 股净资产附近有较强的支撑，但市场依然充满担忧情绪，认为银行股面临集体"破净"，或带动大盘的继续下挫。

　　息差回落增大业绩压力

　 　在 银行股价格一路走低的背后，银行业绩的高增速也呈现下降趋势。年报数据显示，2011年，16家上市银行的平均净利润同比增29.17%，但2012年第 一季度，这一业绩增速数字降至19.73%，除了兴业银行和北京银行外，其余14家银行一季度净利润同比增长率均低于2011年年报。而根据券商预期，今 年上市银行的业绩增长将维持在18%左右。

　　"银行板块业绩增速下降是确定的。"中投证券在其研报中表示，近期的经济和金融数据给银行 板块估 值带来压力，尤其是影响银行业利润最重要的净息差水平开始收窄。在实体经济增速放缓的背景下，新增信贷出现萎缩。目前市场对实行非对称降息以对冲经济下行 风险的预期较为强烈，若预期兑现，无疑将使银行净息差收窄，挤压其主营业务利润空间。

　　记者对比数据发现，去年第四季度上市银行的净息差继续环比上升了10个基点，但今年一季度部分银行的净息差出现环比下降，预计下半年会继续回落。与去年平均2.8%的水平相比，今年末的净息差将回落至2.60%左右。

　　机构频繁唱多银行股

　　与银行股股价的下跌相比，众多机构在银行股的投资价值上依然维持着"唱多"的主旋律。5月份以来，包括招商证券、平安证券、安信证券等在内的券商研究所，都给予银行股"买入"或"增持"的评级。

　　对此，招商证券分析师罗毅认为，政府目前已将稳增长放在更重要的位置，从银行角度看，信贷再次大幅放松的条件不再，但稳增长的刺激客观上有助于银行有效信贷需求的恢复，经济企稳也有助于减轻银行坏账反弹的风险，从而有助于银行估值保持稳定，促进股价稳定回升。

　　不过，罗毅也坦言，尽管银行股估值最低，但要推动银行股上涨，需要更大的市场认同和一致行动。由于业绩增速趋降且不良贷款存在反弹预期，短期内期待银行板块大幅上涨的可能性并不大。然而，银行股低企的估值封杀了股价大跌的空间，银行股正在步入较为安全的价值投资区域。