2006-2007年大牛市的结束已经过去了4年半,然而离当时创下的6124点历史高点仍然非常遥远。或许很多老投资者都在期待那种轰轰烈烈 的大 牛市早日到来,也期待6124点早日被攻破。然而,期望归期望,市场还是会按照自身的节拍运行,不要说6124点,就连它的一半3000点也已经有一年半 没有见到了。
要实现这样的期望,就意味着上证指数要在目前不到2400点的位置上涨一倍半,也就是150%以上,相当于沪市平均PE 从 12.67倍(上周五上交所的统计)提升到32倍以上。尽管32倍的PE与当年6124点时60多倍的PE相比已经低了很多,但仍然是一个非常高的水平, 在市场规模已经越来越大的今天是非常难以实现的。与当年6124点以及60余倍的PE相比,目前上证指数下降的幅度是60%,而PE的下降幅度则超过了 80%,其间的差异就是市场低PE公司的扩容和上市公司连年增长的效益所带来的。所以我们可以这样说,即使以后低PE公司的扩容会相对减少,但中国经济进 入负增长(也就是衰退)的时候远远未到,因此上市公司业绩仍然处于一个持续增长的态势,由此将推动上证指数上行。
假设未来几年上市公 司业绩 的复合增长率为13%,那么不用8年上证指数也将达到6124点,而对应的PE仍然是目前的12.67倍。即使按照成熟股市的标准12.67倍的PE也是 偏低的,再考虑到市场还有一定的波动幅度,在13%复合增长率的假设条件下,根本不用8年我们就可以看得到6124点。然而,这与我们期望中快速到来的大 牛市还是有较大的差距,我们希望能在较短的时间内实现。
即使考虑到上市公司的成长性,要想在两三年内单单依靠业绩的支撑而冲破6124点是不现实的,因为现在的市场由于权重股的缘故PE已经不可能接近30倍,所以我们只有寄希望于其它因素。
影响市场的基本面因素很多,但我们知道,任何因素都可以从多空两个方面来解释,这就为研判带来了困难,所以我们还是回到市场层面,其最为简单和有效的看点就是赚钱效应。
真正的大牛市必定有两个重要的特征,一个是历时较长,一个是累积涨幅较大,这两个特点其实与赚钱效应是一样的意思。
根 据“钱比股票安全”的基本市场交易心态,在股价上涨的时候,投资者卖出获利的股票远比买进已经上涨的股票要容易得多,因此在市场上涨的过程中抛盘总是源源 不断。如果要推动股价上涨就必须有更多的资金加入进来,尽管吸引新增资金有众多原因,但对于广大的普通投资者来说,市场上的赚钱效应才是最主要的。
发 展是硬道理,但在股票市场上,吸引买家的硬道理就是其它投资者的赚钱效应。尽管从理性的角度来说,市场的上涨源于各种因素的综合,但绝大多数普通投资者是 进来赚钱的,而只有赚钱效应才能使他们相信自己能赚钱,才会有勇气把资金换成股票。然而,中国经济的增长速度因为基数的逐年增加而已经开始逐年回落,这是 PE难以大幅度升水的根本原因,更为重要的是欧美经济的滑坡所带来的市场层面的心理影响。
上周五欧美股市再次向下突破,预期这种态势 以后会 经常出现。希腊的债务危机所引发的欧元危机还只是刚刚开始,欧元最后是否崩溃我们一定能够看到。远离欧洲的美国尽管目前经济状态尚可,但可预期的债务危机 也将从今年年底开始发酵,甚至可以这样说,到年底或明年初全球的目光将会从欧洲转到美国。在世界几大经济体危机重重的阴霾中,我们的市场至少不会出现连续 和较长时间的上涨,这样就不会出现明显的赚钱效应,也就无法带来增量资金,大牛市最终只能是一个梦想。
不过从另一个角度看,目前市场的PE仍然较低,不少蓝筹股对于长线资金存在吸引力,因此市场整体的下跌空间也不大,可以预期市场的演变仍然能够反映出经济发展的宏观背景,只是上涨的过程会比较曲折和缓慢。