股市就要“牛来了”？

　　随着政策“组合拳”瞄向了稳增长，市场对降息的预期逐渐升温。而近期债市的火爆，也已经透露出明显的降息信号。那么，一旦央行降息，会不会刺激 盘整 中的A股出现牛市行情？分析师表示，降息预期一旦成真，对股市有一定利好作用，不过，如果就降一次息，股市只会反弹，只有连续降息之后，才能出现大行情。

　　政策信号

　　政策“组合拳”瞄准稳增长

　　据业内人士透露，截至5月20日，工、农、中、建尚未从月初信贷结构短暂调整中恢复过来，贷款新增投放仅340亿人民币；同时，存款流失仍在加剧，前20天四大行存款再度下降2700亿元。当下银行面临的最大问题是普遍的投放需求不足。

　 　多 家银行业人士坦言，总体而言，目前信贷有效需求不足，3-4月份信贷投放很不好，基本投不出去。投不出去有三大原因：一，信贷有效需求不足，符合银行可贷 款条件的需求并不旺盛；二，银行定价过高，企业难以承受，4月份，各家银行都上调了贷款利率，有的银行一年期贷款综合定价已经超过了10%(加上担保费 率)，但实体经济中有的行业实际可承受的价格也就是10%-12%，企业压力比较大；三是，整体经济下行，企业经营低迷，导致用款较少，企业订单不足。

　　此外，4月经济数据显示当前经济仍在下行中，内需回升依旧缓慢。分析人士认为，政策将打出“组合拳”推动各类资金进场，货币政策也将通过下调存准率等方式持续宽松。若5月数据进一步恶化，不排除央行下调利率可能。

　 　4 月出口同比增速降至4.9%，进口增速几近于零。工业增幅骤减至个位数：4月规模以上工业增加值同比增长9.3%，为2009年5月以来最低。社会消费品 零售总额同比增长14.1%，创2006年11月以来新低。1-4月固定资产投资同比增长20.2%，也低于预期，其中房地产投资增速下滑最大。4月国企 主营业务收入和利润总额同比增幅都在回落，企业净资产收益率已低于2009年。利润下滑一方面降低了企业贷款资质，影响银行的放贷意愿，另一方面也影响企 业的经营、投资活动，降低了企业的信贷需求。

　　4月外商直接投资(FDI)偏弱，资金流入规模降低，外汇占款再度出现负增长，人民币贬值预期强化。

　 　由 于企业投资需求不足，降息呼声渐多。国家信息中心近日发表报告认为，可考虑下调贷款基准利率或适当放宽贷款利率下浮的幅度限制，并着力清理和规范银行贷款 各种收费，大力缓解企业过高的融资成本。同时，目前CPI涨幅回落的基础并不稳固，为稳定居民通胀预期，保持现有存款基准利率水平，分析人士指出，如果5 月经济数据持续不佳，有必要下调利率。

　　市场反应

　　债市先知先觉，资金纷纷涌入

　　而从近期债券市场大热的情况来看，债市近期对降息的预期正在升温。

　 　得 益于银行间市场流动性的宽松，前日增发的国开行五期“福娃债”(期限包含1年、3年、5年、7年和10年，1天发行5只债券，被市场戏称为“福娃债”)需 求爆棚，其中，3年期品种投标倍数达3.31倍，创下今年新高。市场分析认为，1年央票收益率锐降和定存浮息债绝对利差下滑，均显示债市近期对降息的预期 正在升温。

　　对此，招商银行金融市场部债券分析师刘俊郁分析认为，年内二度降准后，债市这一波快牛行情令短债下行幅度尤大，市场已经提前透支了一部分降息预期，主要原因还是经济基本面低于预期，“市场现在预期若央行还会有宽松预期出台的话，可能将会是利率方向。”

　 　对 于后市，国泰君安研究所债券研究团队指出，随着资金利率下行和降息预期升温，收益率曲线大幅趋陡，并且长端金融债的资本利得已经非常可观，如果单靠降息预 期推动，高歌猛进的利率债行情或难维持。目前10年期国债收益率3.4%的水平已低于1年定存利率，未来进一步下行的动力则在于降息预期的兑现，但短期内 资金面宽松、降息预期强烈对利率债仍有支撑。

　　而在降息预期越来越强、债券市场持续走强的背景下，最近两个月，分级债基成了市场的“香饽饽”。其中最牛的一只基金短短两个月收益高达40%，远远超过任何一只股票型基金。

　 　华 泰证券分析师吴海斌告诉记者，由于债券市场从去年底的逐步稳定，分级债基成了今年市场关注的焦点。其中A类属于优先级可获得固定收益，但收益相对较低，B 类属于劣级后可能获得超额收益也可能亏损。随着债券市场的上涨，分级债基的B类收益大幅飙升，以海富通稳增债券B为例，其价格在3月份启动，此前还不到1 元，但现在已经涨到了1.4元左右，涨幅达到了40%。而它的上涨也并不是炒作，而是有业绩支撑的，3月底其净值才1元多一点，但是现在净值已经涨到了 1.28元，如果从净值来看，年化收益率超过100%。

　　吴海斌称，目前十多只分级债基B类中，有一半左右处于“贴水”状态，即净值低于其价格。投资者可以适当关注，可以在价格回调时出手。

　　股市影响

　　即便降息也不会立刻出现大牛市

　　历史经验表明，降息意味着股市资金面宽松，属于实质性利好。2008年，央行降息后，A股出现一轮牛市行情，指数翻番。因此，股市投资者对降息翘首以盼，甚至认为“降息打响牛市发令枪”。

　　业内人士表示，降息预期一旦成真，对股市提升有一定利好作用，并且能够减轻公司财务负担，对房地产业等板块带来好处。不过，如果只降一次息，对股市而言，只是一两天的反弹而已，只有连续降息之后，从量变到质变，才有可能对股市产生较大影响。

　 　分 析人士称，由于我国投资渠道仍然单一，存款利率降低，意味着投资者的无风险收益率下降，投资者对证券市场的投资热情将必然提高，降息必然有利于刺激银行储 蓄资金分流入市投资的欲望。此外，降息能够直接减轻企业财务负担，降低融资成本，从而有利于上市公司降低融资成本，有利于上市公司改善业绩，提高上市公司 的投资价值，降低市盈率。 从行业和板块上讲，降息对那些对财务杠杆依赖较大、债务融资规模较大的项目和企业，如房地产行业、公路水电等投资规模较大的基础设施和前期投入较大的科技 项目将会带来较多的好处，另一方面，如果利率下降，降息将毫无疑问会在一定程度上刺激居民对住房和汽车的信贷消费，从而进一步改善房地产类和汽车行业上市 公司的经营业绩。而信息产业上市公司由于货币资金充足，以往利息收入较多，降息对这些上市公司反而不利。

　　华泰证券中山营业部吴海斌认 为，虽 然2008年连续降息后，2009年迎来一个小牛市，但是今年的情况不太一样。“2008年一开始降息时，股市也并没有立即走牛，在连续几次降息之后，再 加上2009年大量信贷投放，放松货币政策，才导致了当时的小牛市行情。”他认为，现在即使是降息，也是为了扭转经济下滑的应急措施，并不是货币政策放松 的征兆，因此，不要指望一降息就会产生一大牛行情。除非不断降息，有个量变到质变的过程，当多次降息累加起来之后，才会对股市产生较大影响。

　　理财影响

　　银行理财产品收益率分化

　　央行18日下调存款准备金率，市场多有降息预期。不过，银行理财产品却出现分化，其收益率有升有降。

　 　中 信银行理财师顾夕林表示，如果央行降息，那么低风险的一些银行理财产品，比如投资于同业拆借、短期融资券的理财产品其收益就会下降，但是一些中高风险的理 财产品，比如债券类产品其收益反而会上升，以中信银行为例，近期该行推出的一个月期债券类理财产品年化收益已经高达7%-8%。

　　那么 在降息 预期下，市民应该如何投资呢？顾夕林称，首先要看客户的风险承受能力如何，如果客户的风险承受能力较弱，那么可以选择2-3年的定期存款，或是选择中长期 的理财产品，以锁定收益，规避利率风险。而中等风险承受能力的客户，可以再等等，因为债市已经慢慢活跃，如果加息，市场还会有些反应。