政策空间大 放缓何足惧

基建投资现加速迹象 存准率有下调空间 财政政策回旋余地大

　　今年第一季中国经济增长只有8.1%，创金融海啸后新低，令市场相当失望，更有意见认为中国经济可能仍未见底，硬着陆风险正不断升温。但在应对经济下滑方面，其实中央政府手上仍有不少政策“子弹”可用，经济前景未必如外界所想般悲观。

　　资产投资 最有增长潜力

　　出口、消费、投资，是中国经济的三驾马车。但欧债危机短期内难以解决，意味着作为中国最大贸易伙伴的欧盟，经济短期内难见起色，因此在刺激出口之上，中国只是处于被动位置，暂时只能通过稳住人民币汇率、稳住出口企业和相关的就业。

　　至于消费方面，近年一直保持相对平稳的状态，2009年增长15.5%、2010年增长18.4%、今年首季度增长则是14.8%。既然短期内刺激出口，消费可做的不多，因此中央的着眼点，也就放在投资方面。虽然中央调控楼市，令投资增长受到影响，但今年首季度，内地固定资产投资增长仍达到20.9%，增长是三驾马车中最快的，也是最有希望的。

　　铁路建设 银行陆续放水

　　更重要的是，3月内地新增贷款达1.01万亿元（人民币，下同），规模创去年1月以来的新高，显示中央已营造出较宽松的货币环境，推动基建投资。例如一些铁路建设项目，近期已获商业银行陆续放行，缓解了此前铁路投资资金压力紧张的局面，如果资金到位情况较好，今年铁路投资或略超原先计划的5160亿元。

　　由于基建项目将在第二季度开始陆续上马，将为中国经济注入新动力，因此有不少分析都认为，中国经济最迟在今年第二季度将会见底，在投资加速的推动下，第三季度开始，经济将有明显反弹。

　　至于中国的货币政策，亦有相当大的调整空间，在金砖四国之中，俄罗斯、印度、巴西已先后减息，但中国的利率仍未调整，这是因为中国经济增长速度虽然略为放缓，仍然高于其他发达国家甚至是新兴国家。而分析也认为，目前达20.5%的存款准备金率还存在下调空间。

　　此外，相比不少发达国家财政吃紧，要透过大举削减政府开支解决债务危机，今年中国财政预算赤字仅8000亿元，占GDP的1.5%，在财政政策上亦有相当大的回旋空间，结构性减税的议题亦已排上中央的议事日程。因此若经济加速下滑，中央仍有不少政策“子弹”可用，外界又何必对中国经济能否“软着陆”过分担心呢？