弱势盘整格局难改

　　本周以来，“外热内冷”的特征极为突出，一边是美股迭创新高，并带动亚太区股市普遍走强；另一边是A股连续杀跌。我们认为，短期资金面趋紧以及业绩出现下滑，是推动大盘连续跌破整数关口的主要原因，未来大盘或仍难摆脱弱势整理格局。投资者需控制风险，不要盲目抄底。

　　资金面压力短期难现缓解

　　从资金面看，市场短期难以走出弱势格局。一方面，目前通胀形势依旧严峻。虽然进入4月份，食品类价格在气候转好和宏观调控的双重作用下，出现同比回落的迹象，但是考虑到存在翘尾因素支撑和外围大宗商品价格的推波助澜，输入性通胀压力仍较大。上月的官方CPI已近5.4%，在稳物价成为首要任务的现在，央行再次采取紧缩政策已经不可避免。由于今年前两次加息分别发生在春节和清明放假期间，近日市场又传言央行会在五一假期实施加息，幅度为0.25个百分点。另一方面，银行间市场方面，自4月21日存款准备金缴存以来，SHIBOR利率大幅上升，其中7天利率已经突破3%，创出自2月23日以来的新高。而鉴于政策紧缩的预期仍未消散，市场中短期资金面依然偏紧。

　　结合近期A股走势与欧美股指的严重背离，加上去年中国股市全球倒数第三的“殊荣”，笔者认为超常规的扩容才是压垮A股市场的那根稻草。而新股发行高市盈率、高发行价和超募金额的“三高”现象不但没有消失，反而越演越烈。在已发行的部分股票中，市盈率七八十倍属于常态，一百多倍也不足为奇。一方面是超额募集资金的极度浪费，另一方面是未上市企业的资金饥渴。近期出现新股频频破发的现象显示也表明市场对这种超速扩容极度反感，在用脚投票。

　　虽然PMI在连续三个月的环比下降后略有回升，但是经济增速的整体放缓已是不争的事实。经济驱动力“三驾马车”中，消费明显低于预期反映了高通胀对消费者产生的压力日益明显；央行进行的消费意愿调查也显示出居民消费意愿较低。目前我国进口增速远超出口并逐步成为常态而且短期难以看到拐点。投资增速上，本轮楼市调控的使命远未结束，如果未来房价再度出现反弹，调控的靴子仍悬而待落。持续紧缩的政策导致房地产销售增速明显下滑，其将最终带动房地产投资增速回落，经济将进入“滞涨”的周期。

　　业绩“地雷”引发中期调整

　　估值方面，虽然A股市场的估值目前仍处于合理偏低的水平，但是权重股在经过了之前的估值修复，已经积累了一定的涨幅，特别是像化工、钢铁、水泥等板块，其中部分股票的涨幅已经翻倍，估值已经偏高，风险大于机会。截至4月27日，在已发布一季报的449家中小板公司中，多达113家归属母公司股东的净利润同比出现负增长，占比超过四分之一。这与其头顶“高成长”的光环严重背驰，近期出现破位走势也合情合理。

　　技术面上，大盘连续下挫，破位迹象明显，MACD绿柱继续放大，显示空头趋势依旧强势。昨日大盘午后击穿60日均线，箱体支撑下轨也已经跌破，周线技术指标开始出现调整的信号。操作策略上，基于笔者对市场整体弱势的判断，建议投资者严格控制仓位；回避估值偏高、处于下降通道、破位明显的中小市值股票。在大盘没有企稳前，盲目操作所面临的个股风险较大。