机构评级：格力电器亨通光电

张裕A

代码：000869收盘价95.83元评级：推荐评级机构：国信证券

　　公司一季度实现销售收入21亿元，同比增长32%，净利润5.6亿元，同比增长49%，EPS1.07元。主要是公司中高端葡萄酒销量增长，导致毛利率提升超预期。

　　公司一季度毛利率达74%，同比提升3.5个百分点。主要是公司改革了营销费用的分担机制，提高给经销商的出厂价，同时由上市公司承担以前由经销商负责的市场费用，以实现更好的费用控制。由于自去年四季度上述改革效益已开始体现，预计今年前三季度利润仍能保持较快增长。

　　今年一季度，国内葡萄酒产量同比增长26%，比去年有明显改善，这可能是受益于今年以来的整体酒类消费景气。公司凭借其优秀的营销管理，在国产葡萄酒三巨头中增速一直居首。三个新建酒庄也将从2013年开始逐渐产生效益。

　　维持公司中长期保持25%~35%复合增长率的判断。上调公司2011~2013年EPS12%，至3.76元、4.88元和6.28元，目前股价对应动态市盈率分别为24倍、19倍和15倍。我们认为公司股票6个月合理股价为107元，相当于2012年22倍PE。维持“推荐”评级。

格力电器

代码：000651收盘价22.36元评级：强烈推荐评级机构：平安证券

　　公司一季度收入172亿元，同比增长69%，归属于母公司净利润为9.34亿元，同比增长46%，实现每股收益0.33元，符合预期。

　　一季度公司毛利率为16.45%，同比下降5个百分点，环比下降8.9个百分点，销售费用率为9.79%，同比下降5.4个百分点和4.1个百分点，净利润率为5.43%，同比下降了0.86个百分点，环比下降3个百分点。毛利率和销售费用率的同时下降，有一部分原因来自于公司出口业务占比的提升，因为公司出口业务主要以OEM为主，不承担销售费用，毛利率也比内销低，一季度出口占比的提升拉低了整体毛利率和销售费用率。

　　从净利润率的角度看，公司盈利能力有所回落，盈利能力的回落主要是体现在出口业务上，出口采用订单式生产，在原材料价格上涨阶段盈利能力会受到一定影响，应关注公司后续的提价措施。

　　考虑增发摊薄后，预计公司2011年~2013年的EPS为1.81元、2.19元、2.69元，对应昨日收盘价的PE为12倍、10倍、8倍，估值有吸引力，公司增发预计会在二季度末，维持“强烈推荐”评级。

亨通光电

代码：600487收盘价30.02元评级：谨慎增持评级机构：国泰君安

　　公司2011年一季度主营和净利润同比增长分别为16.0%、-25.2%；毛利率下降和费用率上升为净利润下降主要原因。公司2011年一季度实现主营业务收入11.3亿元，同比增长（合并后）16.0%；实现归属母公司净利润3.8亿元，同比下降（合并后）25.2%，按最新股本计算EPS为0.18元。公司净利润低于预期，主要在于毛利率的下降和费用率的提高。

　　光纤光缆价格下降压低毛利率。当期毛利率为18.2%，同比下降2.1个百分点；母公司毛利率由18.8%下降至13.1%。我们判断，光纤价格下降为毛利率降低最主要原因。根据我们了解，国内当期光纤执行价格相比去年下降15%以上。

　　由于预期光棒供给受日本地震影响受制，前期联通光纤招标中，各主要厂商报价均较高，基本确定在71元/芯公里左右。

　　预计受光棒供给影响，今年光纤价格继续上涨概率较大。同时，公司光棒自给率最高，受外部影响最小。光纤价格上涨对业绩的贡献预计在下半年逐渐体现。维持2011~2012年EPS分别为1.30元、1.65元的盈利预测，鉴于今年光纤光缆行业不确定性较大，维持公司“谨慎增持”评级。