石基信息：增长稳定估值合理

　　1、行业发展前景。随着中国经济的快速发展，商旅活动将日益频繁，对酒店的需求将稳定增长，预计新增酒店数量将保持15-20%的增长。加之连锁酒店的发展推动酒店业收购兼并，酒店信息系统整合需求也将保持较快增长，使得酒店行业信息化需求增速将会略高于新增酒店数量，预计酒店信息化需求将保持20-25%的增长态势。

　　公司作为市场份额最高的酒店业信息化解决方案供应商，技术处于行业领先，且在畅联实施交易技术的推动下，其酒店信息系统业务的增长会略高于行业增速，我们判断未来几年仍有望保持30%左右的复合增长率。

　　2、客户资源保证公司新产品渗透率将逐步提升。公司目前在酒店信息管理系统中份额比较高的主要是PMS，而在POS、人力资源管理系统等渗透率还不是特别高，而PMS是酒店信息化系统最为核心的系统，也是成本最高的系统，公司凭借在PMS上的优势积累了丰富优质的酒店客户资源，这使得公司在推广其他新的系统过程中障碍比较小，公司在其他系统的渗透率将有很大的提升空间。

　　3、行业整合基本完毕，未来收购将主要着眼于新业务拓展。在公司收购石基昆仑、西软科技，携程收购中软豪泰之后，目前在酒店信息管理系统行业竞争格局已经比较稳定，主要的竞争对手目前经营都比较稳定，在区域市场上有较强竞争力，未来进一步通过收购提升份额的机会不是特别大。公司的收购将主要是以核心业务和客户为基础进行相关多元化扩张，目前已经通过收购infrasys进入到餐饮业收银系统，今年通过收购南京银石进入到银行卡收银系统领域。

　　4、畅联业务运转良好。目前畅联已经与艺龙、芒果等酒店预订分销机构以及华侨城、格林豪泰等连锁酒店集团正式开始合作。与12580、号码百事通的谈判也在开展，公司对达成合作非常有信心。畅联业务的发展使得公司增加了运营服务的盈利模式，未来可以为公司带来稳定的现金流。并且与畅联相连必然要使用公司的PMS系统，可以带动公司传统业务的增长。

　　5、我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.92、1.28和1.68元，当前股价对应2011年PE为40倍，公司作为酒店业信息化龙头企业，受益中国经济稳定发展和消费升级带来的酒店业持续增长，业绩有望保持稳定增长，但在不考虑潜在并购的情况下，公司未来想要保持40%以上的增速比较困难，尽管考虑到在软件新政策利好预期下，软件板块整体估值有望得到抬升，公司股价或许仍有一定的上升空间，但我们认为当前股价已经反映了对公司增长的合理预期，首次给予公司增持-B投资评级，3个月目标价格55元。