央行重启7天正回购 调控进入精确制导阶段

　　1年期央票利率连续四周持平于3.5840%，资金维稳意图明显

　　9月6日，公开市场中1年期央票利率如期持平，未出乎市场预料。倒是7天正回购操作时隔近8个月后重启引起了市场的广泛关注。业界专家分析认为，此举意味着正回购操作将成为短期或超短期流动性管理的重要工具，央行对于流动性的调控进入了精确制导阶段，其灵活性和针对性尽显。

　　昨日上午发行的30亿元1年期央票参考收益率为3.5840%，连续第四周持平。一家券商固定收益部的人士称，尽管一二级市场利率出现严重的倒挂，被看作是市场风向标的1年期央票利率持稳，显示出央行维稳市场预期的意图。中债收益率曲线显示，二级市场1年期央票利率最新报3.98%。

　　央行昨日分别以2.7%和2.8%的利率进行了200亿元7天正回购和490亿元28天正回购操作，后者利率持平于8月16日前次发行。

　　据查，央行最近一次进行7天正回购操作是今年1月13日，当时利率为1.9%。

　　“本周短期及超短期流动性回笼工具7天和28天正回购操作的加码使用，表明央行希望加强短期、尤其是超短期流动性的调控。”一家国有商业银行的交易员称。

　　受此影响，昨日上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜、1周和2周短期利率大幅回落38.92至89.17个基点，其余品种微幅上涨。回购定盘利率全线下挫38.21至89个基点。

　　对于下一阶段的调控重点，央行二季度货币政策执行报告指出，实施好稳健的货币政策，坚持调控的基本取向不变，把握好政策的力度和节奏，提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。在具体工具的使用上，央行把公开市场操作提至利率和汇率之后列第三位，而存款准备金率降至第四位。

　　分析人士称，7天正回购的重启，即是在落实央行上述工作部署：通过公开市场加强流动性管理，同时使用超短期工具对流动性进行精细调节，政策的灵活性尽显。

　　“央行增加7天正回购操作的目的显然是为进一步缩短流动性冻结期限，加强流动性调控的灵活度，以更好地应对近期包括央行将商业银行保证金存款纳入存款准备金缴存范围等紧缩新政可能造成的资金紧张状况。”上述交易员进一步分析指出。

　　央行于8月末下发通知，要求商业银行将保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，自9月5日起，各银行将分批上缴调整后的存款准备金。据悉，六家大型银行已经于周一首次补缴保证金存款的准备金，预计补缴规模近人民币700亿元。业界预计，这个新政全面实施后将冻结银行系统月9000亿元的流动性。

　　本周公开市场央票及正回购到期释放资金量为1760亿元，较上周的270亿元猛增1490亿元。9月到期资金3510亿元，其中3220亿元分布在中上旬。

　　为了平衡短期资金供需的波动，熨平金融市场短期波动，并能更好满足机构季末及两节等时点对资金的需求，央行于周一要求金融机构进行7天和14天正回购需求申报。

　　统计显示，10-12月到期资金分别只有2980亿元、1550亿元和60亿元，因此理论上央行需要在9月份动用3个月和1个月工具向四季度投放更多资金。在央票利率倒挂严重的形势下，正回购就将成为调控流动性的主要工具。