央行：物价不回落 货币政策不收兵

　　央行：物价不回落 货币政策不收兵

　　央行副行长马德伦日前在2011中国企业500强发布暨中国大企业高峰会发表演讲时表示，目前看来物价回落需要一定的时间，央行将保持政策的稳定性，继续实行稳健的货币政策。

　　他认为，这一轮CPI上涨因素十分复杂，是国内外综合因素相互交织、相互作用的结果。一方面输入性通胀压力越来越大，全球流动性过剩的影响日益突出；另一方面原油、粮食等大宗商品价格大幅上涨，并且在高位保持震荡。

　　对于物价未来的走势，马德伦认为，"稳定物价有好的、有利的条件，但是也有一些基础还并不牢固，一些导致物价上涨的不利因素还没有根本消除，输入性通胀压力还没有显著地减弱。"他认为，食品价格的上涨在短期内难以大幅回落，商品价格涨价的态势已经向其他的领域蔓延。这些都导致物价的回落仍需要一定的时间。因此，对于未来物价上涨，央行始终保持高度警惕。

　　不过他认为，我国的物价目前仍然处在可控范围之内，维持价格稳定的有利因素还是逐渐增加的。尽管近期的价格水平还会比较高一点，但是物价会在波动中缓慢回落，物价的涨幅总体上是可以控制的。

　　至于央行下一步的政策走向，马德伦透露，央行将坚持宏观调控政策的基本取向，进一步落实一系列的调控政策措施，努力完成全年的物价调控目标。"央行未来的政策会继续保持稳定性，继续实行稳健的货币政策，因为央行宏观调控目标是一定要通过各项政策的措施落实来实现的。"

　　央行扩大存准金缴存范围 恐怕难再现超预期紧缩

　　日前，央行突然宣布扩大存准金缴存范围，这令众多分析师感到不解：从流动性上看，它类似于提高2~3次准备金率，对流动性显然有进一步收紧作用；但从政策本身看，由于今年已加息3次，提准6次，这让市场相信年内已很难再看到任何紧缩政策了。

　　而随着8月PMI数据暗示出口转坏，货币政策或许正走进紧缩与宽松的最后夹缝中。

　　加息提准可能性骤降

　　本周，一位券商资产管理方面的朋友急切地告诉我，央行可能将差别化地下调银行准备金率。但在某些银行研究员眼里，这根本就没有可能。于是到了每周五下午6点左右，股民都会下意识地看下新闻，是否又加息或提准了。

　　央行似乎并不愿意一成不变。近日，央行通知，计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。从9月5日起实行分批上缴。什么是保证金存款？简单来说，商业银行为保证客户在结算、资金融通后履行相关义务，与其约定将一定数量资金存入特定账户。一旦客户违约，银行有权直接扣划该存款。

　　为什么又要将保证金存款上缴存准金？国海证券认为，承兑汇票现已成为拉存款工具。上半年，在7.8万亿社会融资规模中，承兑汇票增加1.3万亿元。其增加的规模较大，对金融机构与企业本身都有较大风险。承兑汇票统一纳入银行对企业授信额度之中，且很多银行在开具承兑汇票时，除要求保证金存款外，还要求存货担保。但若6个月后，出票人因经营不善无法支付票款，则银行须承担担保责任，考虑到存货并不容易变现，或将产生大量坏账。

　　据国海测算，考虑存准率21%的平均比例，商业银行体系累计上缴的存准金在9000亿元左右。按月测算：如果以7月数据为计算基础，9月份起至明年2月份止，因补缴准备金引起的资金回笼规模大约为1500亿、 2300亿、2300亿、770亿、1000亿和1000亿。10月和11月影响最大。据统计，从今年9月~明年2月，补缴准备金合计将带来8870亿元的回笼规模。

　　从冻结资金的效果，扩大存准金缴存范围相当于提高2~3次准备金率。如果央行不在公开市场上大幅减少正回购与央票发行，资金面显然将更加紧张。资料显示，今年下半年到期资金为1.3万亿，其中8月~12月到期资金3650亿元。另据国信证券估算，下半年新增流动性预计为 2.8万亿，较上半年减少3万亿。

　　"将保证金存款纳入存准金缴纳范围，主要目的是央行补缺漏洞，同时对信贷和银行表外风险进行控制"，国海证券宏观研究员邹璐告诉记者，"这将使下半年流动性偏紧张。但具体影响幅度有多大，现在还很难判断。因为央行可以通过公开市场操作进行净投放，从而减轻资金面压力。可以预见的是，年内无论是提准或加息的可能性都已经很小了。"

　　据中国货币网信息，截至昨日(9月2日)，7天回购移动平均利率报4.2173%，相当于8月中旬水平。相比今年6月23日峰值，目前该资金价格已大幅回落接近500个基点。

　　瑞银集团中国经济学家胡志鹏向《每日经济新闻》记者表示，在扩大存准金缴存范围后，今年不会再看到提高准备金率或加息的动作。尽管该政策效果和提准类似，但其性质并不一样。并不能把它简单地看成是紧缩工具，因为其目的主要是控制银行表外风险。至于对流动性影响大小，相信未来还有回旋余地。主要是央行通过减少央票、正回购来进行调整。