央行出奇招冻结4500亿 老太扶不起A股炒不起(3)

　　--兼谈本周股市与经济

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

　　本周，央行突然决定扩大存款准备金基数，将一些本来可以通过变通方法给中小企业得到贷款的路也堵住了，相当于一次性提高了1.5个百分点的准备金率，相当于一下子回收了5000亿左右的资金，这对中国宏观经济有明显冷却作用，将使很多中小企业在资金贷款问题上陷入极为困难的境地。深为忧虑！

　　(一)货币政策绝不能重蹈日本覆辙

　　据说央行某副行长在北京大学做报告曾说过："通胀是央行的天敌，一定要全力控制通胀。"另一个学者主张对待通胀要"不心软，不手软，白刀子进红刀子出。"还有一个德高望重的官员学者说："我向总理建议了，宁可经济速度降下来，也要控制住通胀和房价。"(大意)

　　在这种主题思潮下，我国央行的货币政策越来越紧，利率虽是负的(6.5%通胀，一年期存款为3.5%利率)，但准备金率高达21.5%，存贷比为75%，商业银行活钱很少，可谓头寸极紧，捉襟见肘。

　　这次央行竟突然扩大准备金基数，对中小企业的打击可谓是要赶尽杀绝了。让他们怎么办？只有民间借高利贷，20%-50%的高利率非常普遍啊！企业怎么维持简单再生产与扩大再生产？

　　我国中小企业有4000多万家，对中国经济贡献巨大。由于"所有制歧视"很难从商业银行借到款，银行也怕闯祸，借给中石化、中石油这些大公司一旦亏损成为呆账、坏账，无人去重视与追究，反正"公对公"。但借给中小企业，则总有拿"回扣"之嫌，明明可贷也不敢贷。中小企业无处借钱，只好到社会上募资，利率很高，造成了一批"食利者"阶层。

　　现在央行的货币政策并不成功，实质是，逼着企业借高利贷。成本高了，产品价格也会居高不下，使成本推进型通胀恶性循环地发展。加上美国、欧洲、日本经济都很不景气，第二季度，美国GDP增长为1.7%，失业率为9.5%；欧元区GDP增长为1.7%，失业率为10%；日本GDP增长1.5%，失业率为5.3%，他们必定继续实行宽松货币政策。QE3出来可能性也很大，进一步造成中国的输入型通胀，使央行只能与欧美日相反，紧缩再紧缩，最后导致中国经济被强制性冷却，最终失业率大幅提高，再被迫实行放松货币之政策。

　　再次正告央行，这是在走日本1990年的道路，打下房价、通胀与股市，结果日本经济大萧条21年。这次又换了第16个首相，经济、生活一片大萧条和没落景象，中国绝不能走日本的老路，切切！

　　(二)货币政策不能照抄德国，只盯通胀

　　全世界央行都在学德国，货币政策目标只是牢牢盯住通胀。过去的经验证明，盯住通胀，稳住币值，其他目标也达到了。

　　但是中国与德国不同，主要是人口增长仍是世界最快的，加之原先工资较低，加工资，成本上涨不可抗拒。

　　中国的货币政策必须兼顾三大目标：即控制通胀，充分就业，经济充分发展。因为德国仅8000万人口，人口增长极慢，有一些年几乎是零增长，中国一年生800万人口，减掉自然死亡率，还有600-700万人口在自然增长。

　　这样一个人口大国，经济增长必须维持在8%以上，这样一种局面下，央行的货币政策怎能仅仅盯住通胀呢？必须兼顾"充分就业"与"经济增长"，否则造成大量农民工回农村，必天下大乱，社会稳定大受影响。建议国务院尽快协调各部门，不能"一人一把号，各吹各的调"，目前绝不能走只压通胀，不管经济、不管失业的日本道路。

　　(三)货币从紧，也压不下通胀，应容忍适度通胀，放开二三线房价，保持一定经济增长速度

　　这次通胀与九十年代不同，那时高达24%的通胀属于需求拉动型通胀，提高利率及保值贴补率，通胀来得快也去得快，很快就下去了，加上人民币当时在贬值，没有外资热钱进入，好对付。这次是输入型通胀加推进型通胀，加息、提高存款准备金率都效果甚少，加上人民币在升值，每天进20多亿美元，外汇占款达23万亿，这么多的钱，硬压，也压不下去。

　　因此，建议应容忍一定的适度通胀(我国通胀在"金砖四国"中是最低的)，即正视通胀，容忍5%-6%的长期通胀，工资指数化，加工资。现在银根不能再紧了。此外，停止再搞二三线城市房产限买的限购令，不要再压中小城市的房价了。这次通胀就是去年10月正式严打房价时上去的，原来仅3%多，一下子上了6.5%，"压下葫芦起了瓢"，再对二三线房产限购，通胀还会上去，本人早在10月已预见此点了。"两弊相权取其轻"，通胀伤害的是13.3亿人民，比大中城市房价涨更可怕，两弊相权，还是控物价重要。此外，一定要保证中国经济有较快增长。

　　【本周股市与经济】

　　本周股市继续弱势下行，特别是受到扩大存款准备金率基数特大利空打击。第一天大部分投资者还不太明白，其实影响是较大的，等大家慢慢弄清楚事情的全貌后，利空在周四周五逐步释放出来。前个星期银行股引领反弹，权重又很大，所以他们又开始下跌使整个股市只能选择向下。

　　货币政策从紧在一些转债上表现得特别严峻，如石化转债，从101元跌到91元，中行转债101 元跌到94元，主要一是货币政策特紧，二是中石化在第一个转债未完成转股前又发行了第二个转债，破坏了转债长期的游戏规则，这是中国证券史上第一个先例，使人们产生失落情绪，总体上股市还处在缓缓下行之中。投资者要特别慎重，即使选择有安全保护伞的股市，也要高抛低吸，控制仓位，保存实力就是胜利。(金融投资报)