市况：午后为何跳水？中金公司对后市比较乐观(2)

　　市场表现

　　上周市场继续下跌，上海市场下跌了1.27%，深圳市场下跌了0.43%。市场风格方面，从中证系列指数来看，大盘股的表现略好于中小盘股，但中小板综合指数的表现略好于大盘，创业板股票的表现跟上周一样，获得小幅正收益。

　　从全周的指数表现来看，沪深300 指数下跌了0.76%，中证500 指数下跌了1.17%，中小板综指下跌了0.25%，创业板综指上涨了0.48%。

　　从板块表现来看，全周表现最好的六个行业分别为食品饮料、房地产、商业贸易、医药、农业和餐饮旅游等行业；表现最差的六个行业分别为信息设备、采掘、钢铁、化工、交运设备和建筑建材等行业。总体上，稳定类行业表现较周期类要好一些。主题方面，生物育种延续了前周的强势表现，上周获得了超过8%的正收益。

　　近期市场焦点

　　上行空间已扩宽，"2437"是"硬"底 上周市场主要经受两大负面因素的影响：一个是外围，包括标普下调美国主权信用评级、欧债危机等导致投资者对未来经济前景的担忧，外围环境可说是哀鸿遍野；另一个是国内7 月份经济数据的公布，通胀数据创出3 年来的新高、总体上略超市场预，工业增加值、社会消费品零售和固定资产投资等反映经济运行情况的数据有所回落、总体上显著低于市场预期。在A 股市场方面，上海和深圳两个市场全周分别下跌了1.27%和0.43%，下跌幅度并不大，而创业板甚至获得了正收益。总体上可说市场的上周表现并非很差：一方面是市场虽然有所下跌，但跌幅很小，且较之前3 周的下跌幅度显著缩小；另一方面是市场表现相对稳健，波动幅度较美、欧等外围市场的"过山车"式行情要小很多。我们认为A 股的这种表现一方面源自于低估值的支撑，目前全部A 股16 倍的PE（TTM）已处于历史均值之下1.4 倍标准差，无论是从历史比较的角度还是从概率统计的角度来看，都处于很低的水平；另一方面是美、欧股市在本轮下跌之前处于08年危机以来的高点，而A 股已经持续了走弱了将近2 年，股指处于低位。

　　总体上，我们认为上周上证指数创出的今年以来最低点2437 点将是一个"硬"底。在经历本轮下行之后，市场上行的概率大为增加，空间也更为可观。第一，7 月份之后通胀水平将出现趋势性下降，主要是由于食品价格走低，经济增长、货币增速、输入性通胀压力等方面继续缓和，以及翘尾因素的大幅减弱；第二，对政策的混乱预期会逐步趋向明朗，在偏弱的货币信贷数据和经济增长数据的背景下，政策出现微调将逐步成为现实；第三，资金面高度紧张的局面将得到一定程度的缓解，近两周来看，包括回购利率、票据市场利率等数据显示，资金价格已经逐步回落。