钢结构行业：增长趋势明确 相对估值优势已展现

　　钢结构正经历着行业景气周期向上的重要时刻，在中报业绩披露阶段，相关上市公司的半年报业绩将持续证明我们对于行业趋势向上的判断，特别是对于龙头企业，企业竞争优势将逐步转化为市场份额提升的业绩胜势。"十二五"期末预计我国钢结构产量达5000万吨至6500万吨。值得注意的是，钢结构行业是建筑节能的重要途径。"十二五"规划纲要提出到15年，我国单位国内生产总值能耗在2010年基础上降低16%。我国节能市场集中在工业和建筑等领域，而建筑节能市场可分新建建筑节能和既有建筑节能改造两大部分。钢结构新建建筑占比的提升将促进节能减排的进行。轻钢收益产业转移，重钢收益住宅商品房调控背景下商业地产的建设爆发。

　　精工钢构预计11年中净利润同增50%以上，同时上半年累计承接业务51.4亿，同增66%，增速较去年同期8%大幅提高，相比去年下半年业务承接额33.5亿元，环比增长53%业绩。公司公开增发顺利通过审核，本次公开发行股份对应最高募集资金与股份的股价为11.7元，而目前股价仅11.88元，具备吸引力。目前股价对应PE为18倍，相对公司业绩增长具备提升空间，随着公司增发实施及行业持续向好，公司长期增长可期。

　　鸿路钢构目前正充分享受着订单饱满与产能释放募投项目年底全部达产。湖北团风20万吨钢构产能随着项目建设周期逐步投放，11年会有少量投产。公司季节性较为明显，下半年情况一般为占全年收入的2/3，上半年签署的合同将在下半年大部分转化为盈利。公司目前产能45万吨，湖北24万吨产能明年将投产，同时合肥基地将改建提升为10万吨产能基地。产能大规模提升与订单饱满将保证公司未来的发展前景。目前鸿路钢构的股价为37.14元，已经低于公司41元的发行价，目前2011年公司动态PE为不到20倍，在公司业绩增长态势确定背景下估值优势将逐渐显示出来。

　　我们年初提出"11年钢构即10年装饰"：装饰公司业绩高成长改变了市场认为其行业壁垒和盈利水平低的观点分歧，估值也获得了大幅提升，钢构11年开始进入增长期也将消除分歧获得估值提升。1季报期间装饰股平均PE为29倍，精工与鸿路平均PE为22倍，目前装饰股平均35倍，精工与鸿路分别为18、19倍，估值优势已经展现，在新签合同持续高增长与业绩验证趋势明确的背景下，钢结构龙头企业有望迎接新一轮行情。