机构解析后市热点板块(3)

　　广发证券-保险行业：年度利率市场化下的受益者

　　利率市场化下的受益者

　　利率市场化过程中，无风险收益率提升，保险公司的资产久期短，平均每年再投资资产占存量资产的26%-32%，投资收益率水平提升，但是保单负债久期长达30年-40年，且每年保费收入中成本确定的续期保费各家约占55%-76%，因此成本端的变化较为缓慢，保险行业将逐渐进入利差扩大的阶段。

　　扰动因素影响弱化、困境反转

　　受扰动因素的影响(银保渠道保费下降、平安小非减持等)，保险行业股价近两年表现不佳，但这些负面影响已经体现在股价中。随着小非减持压力后续减弱，银保新单在总保费的占比下降后扰动影响减弱(人寿、太保、新华从接近50%下降到14%-29%)，个险渠道一直相对稳定，产品业务结构持续改善，新业务利润率上升，我们认为抑制股价的因素在2014年都将不再存在。

　　盈利突出、估值安全、攻守兼备

　　保险公司近两年表现出的12%-20%的净资产增速，让我们对公司更有信心，保险股14年的PB只有1.38-1.52倍。我们认为保险公司的业绩和增长足以支撑。

　　平安：金融互联网的反击

　　目前互联网企业对于金融的渗透，主要集中在货币基金等低风险产品上，互联网企业天生缺乏对于金融产品的风险定价能力。在整个保险板块，平安我们不得不单独提及，平安一方面利用其所提倡的客户共享，一个账户，全面服务的方式，逐渐为互联网金融的发展打下基础。同时另一方面，平安已经为未来的平台建立做好了准备，通过“壹钱包”的平台向互联网企业学习争取吸引到更多的客户来到平安的平台，争取最终在金融行业的竞争中，占据先机。我们更看好平安的先发优势。

　　投资建议

　　我们推荐标的首选为估值低+互联网平台建设全面铺开的中国平安、其次为稳健的中国太保与保费有所改善的中国人寿。看好低估值标的的安全性，如中国平安、中国太保。同时，我们认为平安在互联网金融上全面的布局已经抢占了市场先机，因此我们首推平安。此外，人寿20年以上缴费期的产品开始放量增长，我们认为后续改善的可能性偏大。基于如上理由：我们维持保险行业“买入”的评级。看好顺序：平安、太保、人寿、新华。

　　风险提示：

　　风险因素包括：投资环境恶化。