周四机构一致最看好的十大金股(名单)(8)

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超日期：2014-01-14

　　报告要点

　　事件描述

　　中远航运披露 2013年业绩快报:公司营业收入同比下跌3.23%至74.42亿,归属母公司所有者净利润为0.31亿,EPS 为0.019元,扣非后EPS 为-0.032元。

　　事件评论

　　全年平均运价同比下跌10%左右。公司全年运输总周转量同比上涨7.44%,而营收同比下跌3.23%,估算的平均单位运价较上年同期下跌10%左右。Clarksons 统计的9000吨与1.7万吨多用途船2013年平均租金水平分别为5875美元/天与8358美元/天,同比分别下跌7.01%与2.76%,表明多用途船市场整体仍处于下行通道。

　　盈利前低后高,4季度业绩明显改善。单季度来看,4季度公司营业收入同比下跌15.22%至17.85亿,归属母公司所有者净利润为0.74亿,EPS为0.044元。公司2013年1-4季度单季度EPS 分别为-0.027元、-0.019元、0.021元与0.044元,业绩逐季改善,尽管4季度有非经常性损益的水分,但公司整体盈利趋势与散货市场基本一致,全年前低后高的态势较为明显。

　　业绩符合预期,营业外净收支支撑全年微利。公司全年实现EPS 为0.019元,略高于我们之前预测的0.01元,但总体符合预期,而扣非后EPS 为-0.032元,说明非主业盈利对全年实现微利的结果起到了决定性帮助。其中公司4季度净利润改善较为明显,同比增幅高达0.91亿,是业绩全年扭亏的主要原因:1)单季度营业利润同比上涨0.46亿,一方面4季度CST380燃油平均价格同比下跌3.07%,公司燃油成本有所回落;另一方面我们判断公司成本控制得力,4季度期间费用明显下滑;2)净利润增幅大于营业利润增幅的部分,我们判断很可能是由于营业外净收支有较大幅度的改善,而营业外收入的来源很可能是公司进行了部分老旧船舶拆解实现盈利。

　　建议积极配置,维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2014-2015的EPS分别为0.06元和0.13元,今日收盘市净率0.77倍接近历史底部,近期BDI 大幅回调背景下公司安全边际不断上升,考虑到2014年干散货市场回暖前提下淡旺季运价振幅扩大并带来季节性机会,建议投资者可开始配置(包括波段性投资),维持“谨慎推荐”评级。