机构叹23股基本面太完美 最具满仓价值(5)

　　方正证券:整合民族引领行业,弯道超车看齐龙头

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘义,魏涛 日期：2014-01-14

　　控股合并民族证券

　　公司发布公告,通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%的股权,交易完成后民族证券成为方正证券全资子公司。本次发行价格为6.09 元/股,预计发行数量21.68 亿股。截至2013 年8 月31 日,民族证券的账面净资产值为68.37 亿元,评估增值率为93.09%。

　　民族证券经营能力、业务能力上佳

　　根据证券业协会公布的证券公司经营数据排名情况,民族证券各业务指标的行业排名均高于其资产规模指标的行业排名,显示出民族证券较强的经营能力和业务能力。公司经纪业务在东北、西南地区具有较强的地域优势,信用业务突出,投行、资管和自营也有独到之处。

　　方正证券脱胎换骨可期

　　过去两年,方正证券经纪业务、信用业务实现了快速发展,除市场因素外,更深层次的原因是公司机制与管理上的领先。

　　收购民族证券后,公司各项指标已居行业十名左右。重组后,公司的主营业务将得到巩固,整体资本实力和抗风险能力进一步加强,有利于增强公司持续、稳定的盈利能力。

　　方正证券与民族证券在营业网点布局上具有很强的互补性;而把方正的模式与经验在民族复制,可以带来民族证券的快速发展, 实现1+1 大于2。

　　出于解决子公司同业竞争的考虑,我们认为公司很有可能向瑞信出售瑞信方正股权。公司董事长雷杰先生拥有丰富的投行从业及管理经验。在其领导下,公司重新打造的投行业务必将蒸蒸日上!

　　投资建议

　　采用相对估值法,我们测算合并后公司的合理市值为645 亿元, 对应的PB 为2.22 倍。去年,我们提出了公司崭新的投资逻辑。本次收购再一次印证了我们提出的民营背景或激励机制到位的公司更有意愿做大做强的观点!收购民族证券,只是公司前进中的一小步,我们看好公司综合金融服务平台模式的长期发展,维持“买入”评级,目标价8 元,强烈推荐!