生态农业再添政策利好 七只概念股当重点留意(4)

　　大禹节水深度报告:高效节水临拐点,土地流转增空间

　　大禹节水 300021

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2014-01-08

　　公司是国内高效节水灌溉行业龙头,同时借助节水技术积极介入土地流转蓝海,打造全国生态农业服务商。一方面天时地利人和推动公司传统业务高成长,另一方面业务拓展打开公司从30亿到百亿市值的成长蓝图。

　　天时:多因素驱动节水灌溉近千亿市场进入加速高成长,CAGR>30%。我国人均水资源量只有世界1/4,微灌比例7%远远低于发达国家20-30%;未来多因素驱动市场加速成长:①政策细则逐渐落定;②近年干旱加剧等。

　　地利:甘肃滴灌市场快速启动保障近年业绩高速增长。甘肃公司市占率在50%以上。据甘肃省多项灌溉规划,未来几年微灌行业市场在150亿元以上,预计仅今年能落实的项目就在10亿以上,公司订单有望迎来高速增长。

　　人和:全国布局完成,收获季节来临,收入成长+利润率提升双驱动。公司历史收入复合增速在20%以上,但全国布局扩张使得费用率加速上升影响利润(净利率从9%下降到3%),13年公司全国产能布局完成,14年迎来利润率拐点(有望回升到6%以上)。加之13年有望结转8亿元,14年业绩有保障。

　　土地流转打开公司百亿市值成长空间。土地流转虽短期仍处于试点阶段,但长期是农业发展的必然趋势,空间巨大。我们认为土地流转的核心是经济价值的提升,而滴灌不仅能节水而且能显著增产,是公司介入土地流转的利器。广西崇左案例:提供业绩增量和样板工程。仅考虑目前公司已经签订框架协议的广西崇左20万亩土地流转甘蔗地(增产100%,达7-8吨/亩,2吨租金,利润2-3吨),利润约800-1000元/亩,1.6亿/年。此外,广西约有500万亩农田或将进行土地流转推广,假设公司占有率20%,年利润约10亿元,弹性大——给公司带来20-100亿的市值空间(10倍PE)。

　　以前瞻眼光布局农村零售平台、水利信息化等业务,培育新利润增长点。①公司通过收购杭州水利设计院65%股权和组建甘肃设计公司,积极向利润率高的产业链上游拓展;②借助滴灌材料销售积极打造农村零售平台业务。

　　投资建议:预计13-15年EPS分别为0.11/0.38/0.53元,14年为业绩拐点,我们判断公司6个月的目标价位20元(15年40X),首次给予强烈推荐评级。

　　催化因素和风险因素:催化因素包括农业1号文、甘肃省新滴灌订单落定、广西土地流转项目逐步推进兑现、土地流转拓展进入新区域。风险因素包括滴灌项目进度低于预期、广西土地流转进度受农民与政府签约进度影响低于预期、公司费用控制低于预期。