全球大救市 股市给“面子” A股拨云见日可期

　　全球大救市 股市给“面子”

　　对救市的憧憬及连续暴跌后的惯性，加上即将开始的美联储议息会议，令周二的全球股市度过了可能是这轮下跌开始以来最跌宕起伏的一天。

　　从周一开始，全球开始了一场救市行动。

　　美国总统奥巴马8日美股盘中发表讲话，称美国的经济问题可以解决；巴西总统罗塞夫当天也表示，巴西经济足够强大，能够抵御新的国际金融危机；9日召开的中国国务院常务会议则针对当前国际金融形势研究制定应对措施；俄罗斯政府总理普京9日表示，俄罗斯财政部和央行准备在必要时为国内市场注入额外流动性。

　　一些国家采取了更为具体的干预措施：韩国两大主权财富基金9日都宣布，在大跌期间进场买入股票，希腊、韩国等国紧急实施股市“禁空令”。而欧洲央行周二则连续第二天入场买入西班牙和意大利国债。

　　分析师注意到，连续大跌后，市场上对于政策救市的预期陡增。周二有消息称，澳大利亚央行可能考虑紧急降息。业界还传言，七国集团可能在9日美股开盘前发布联合声明救市。

　　备受市场关注的还有美联储9日的议息会议。专家预计，美联储可能在本次会议上宣布继续延长实施宽松的货币政策，但未必会马上宣布启动QE3。

　　周二全球股市跌宕起伏。

　　截至北京时间9日24时，美股标普500指数涨2.9%，纳指上涨3.64%，道指涨2.1%；欧洲三大股市中，英法股市分别收高1.9%和1.6%，德国股市微跌0.1%。至此，欧洲股市中止了七日连跌，从近两年低点反弹。

　　在当天早些时候的交易中，欧美股市都经历了剧烈的日内波动：标普500指数期货最多时上涨3.3%，但也曾一度大跌3.2%；德国股市最多时大跌逾5%，但一度又上涨超过1%。

　　此前结束交易的亚太市场，股市的日内波幅也相当显著。在中国A股市场低开高走的强劲表现带动下，地区多数股市在收盘时脱离了日内低点。盘中一度跌近 10%的韩国股市收跌3.6%，早盘重挫逾5%的澳大利亚股市则神奇地收高1.2%。不过，多数市场仍收跌超过1%，港股跌幅达到5.7%。

　　知名国际投资人麦嘉华称，当前股市的超跌程度已超过了历史上的很多时期，短线出现反弹的概率很大，但这并不意味着后市不会再跌。巴黎银行等机构也持类似看法。富达的明星基金经理人波顿则表示，通常股市极端波动之时都应被视为进场的良机，而不是防守。

　　筑起多道“护城河” A股拨云见日可期

　　近日，一场2008年金融危机之后最大的金融市场动荡席卷全球。上周，欧美债务危机在全球掀起巨大波澜，全球股市、商品市场大幅下跌，高涨的避险情绪将黄金推高到前所未有的价位；周末，评级公司标准普尔宣布将美国主权债务信用评级由AAA级下调为AA+，美国信用评级史无前例地被调降的消息，极大地影响了全球投资者的信心，美欧及全球股市再度大幅下跌，其中美股出现了仅次于2008年金融危机最严重时期的跌幅。国际市场的剧烈动荡也传导到了国内A股市场，部分投资者的信心受到了比较大的影响。本周一，A股市场出现了近4%的跌幅；周二，A股继续下探之后震荡回稳，显示出较强的抗跌性。

　　在这场2008年金融危机以来最严重的全球金融动荡面前，投资者最需要的是立足长远，保持理性和必要的信心。

　　我们认为，尽管当前证券市场面临国内国外陆续暴露出来的一些不确定因素，但中国经济较好的基本面、上市公司稳定增长的业绩以及低水平的估值，为A股市场构筑起了多道“护城河”。从长远看，中国股市将穿越重重迷雾，拨云见日。

　　从国际因素看，欧债危机以及美国主权评级被调降，是2008年金融危机的余震，虽然尚有一定的破坏力，但是像有些悲观人士所担心造成灭顶之灾的可能性甚微。2008年危机之后，全球主要国家的金融体系都陆续推动去杠杆化，金融机构普遍进行了深度调整，补充了资本，私人部门的风险已经大幅释放，此次风险主要来自公共部门。主权债务上升，是私人部门去杠杆后的必然结果，它在帮助全球经济度过2008年的危机时发挥了关键作用，金融市场的风险重点转移到主权债务，是危机演化的一个必然步骤。余震的出现，的确给全球经济复苏和增长的前景蒙上了一层不确定的阴影，但从历史经验看，公共部门的风险冲击对整体经济的影响将远小于2008年危机最严重的时候，主权债务问题也终将随着时间的推移而逐步得到消化，种种耸人听闻的崩溃论实有夸大其辞之嫌。

　　从国内因素看，经济增速下滑、通胀居高不下、流动性持续收紧、银行系统潜在风险增大等因素制约了A股行情的发展。但从积极的方面看，中国经济虽然在人口红利消失等因素的影响下增速减缓，但城市化进程的持续、高储蓄提供的充足资本等因素仍将在未来较长时间内支撑中国经济保持较高增速，通货膨胀等宏观经济的中短期矛盾也会在持续的宏观调控作用下趋于缓解，中国经济实现软着陆是大概率事件。在这一大背景下，作为中国最优质企业代表的A股上市公司的利润增长仍然有机会保持高于国内生产总值（GDP）的增长速度，特别是股指经过较长时间的调整之后，已对悲观预期作出了较为充分的反映，一批上市公司的估值水平达到了历史上最具有吸引力的程度，股票价格总体也处于历史上相对较为便宜的水平。在上述多道“护城河”的保护下，我们没有理由对市场过分悲观，甚至不妨保持一定程度的乐观。

　　当然，A股市场还存在一些内在矛盾，体制机制也还不十分健全，投资者理性离成熟市场的要求还有一定的距离，很容易受到情绪的传染。在市场波动加剧时，部分投资者习惯于把希望寄托在行政干预上，比如说，希望调节新股发行节奏来稳定市场。但是，经过冷静分析，投资者就会发现，新股发行与股指走势之间的因果关系经常被误解。国内外股市运行的经验都表明，往往是股指波动对新股发行构成强大的约束，而不是相反。从最新的市场走势也能看出来，A股呈现出较强的抗跌性，市场已经体现出一定的纠偏能力。

　　总而言之，在当前错综复杂的国内外市场环境下，投资者应该看清主流，坚持关注基本面，支持市场化方向改革。在判断市场大趋势方面，投资者尤其应该尽量保持理性，克服情绪干扰，以更长远眼光来看待当前的市场波动。正如证券业资深人士阚治东评价眼前这场全球市场动荡时所言：“危机中含有机会，不必过度恐慌。我曾亲历1987年的‘黑色星期一’、1998年亚洲金融风暴，结果是股市依然创新高，几度夕阳红而已。”