14日机构强推买入 6股将成摇钱树

　　老板电器:2013年业绩增速上修至40-50%,略超预期

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪 日期：2014-01-13

　　事件:老板电器发布2013年业绩预告修正公告,修正后的预计业绩:2013年归属于上市公司股东净利润3.75-4.02亿元,同比增长40-50%。修正前的预计业绩:2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长10-40%。

　　点评:

　　Q4业绩预计增长32.34%-57.62%,继续保持高速增长。公司预告2013年实现归属上市公司股东净利润3.75-4.02亿元,推算单Q4实现归属上市公司股东净利润1.40-1.67亿元,同比增长32.34%-57.62%,中值为44.98%。

　　新品推广效果较好,促进产品结构升级。今年公司推出多款高端新品,市场推广效果较好。例如7月份推出大吸力8218油烟机,8月份销量就接近万台,预计2013全年出货量占整体产品销量比例达到10-15%。公司成为大吸力油烟机市场领导者,2013年11月22日公司在北京举办了“大吸力有大智慧-老板电器油烟机重新定义大吸力”发布会,全线大吸力油烟机产品亮相:9500、8218、8212、8316、8211、5500、5370。

　　由于公司新品定位高端,零售价较高,例如8218大吸力油烟机单价超过6000元。新品销售占比提升促进整体均价上扬,根据中怡康数据,2013年1-11月,老板油烟机累计平均价格3375元,同比提升6%。老板油烟机的产品均价已经逐渐超过西门子,国内仅低于方太。公司油烟机在产品均价提升同时,市场份额亦不断提升,截止2013年11月,其油烟机零售量、零售额的市场份额分别为15.61%、22.76%,分别同比提升2.60、3.08个百分点,均位列行业第一位。

　　电商渠道快速增长,促进毛利率提升。公司在电商渠道的销售额增速较快,前三季度销售额同比增长170-180%,预计全年增长140%左右,占公司整体销售额比例接近20%。其中,双十一公司电商销售额就达到7500万元,是去年同期四倍。老板电商业务随着基数增长,未来电商渠道的销售增速将会有所下降,预计2014年电商渠道销售额增长70%左右。此外,2013年公司KA渠道销售额预计增长35%左右,电视购物销售额预计增长20%,工程装修渠道销售额预计持平。

　　综合分析,预计2013年全年公司营业收入同比增长35%左右,对应2013Q4营业收入同比增长30%左右。

　　新品推广和电商等渠道发展,毛利率持续提升。由于新品毛利率较高,其销售占比提高有助于促进毛利率提升。公司在电商渠道的毛利率预计高达75-80%,显著高于整体54%左右的毛利率。因此,受益新品推广和电商渠道的发展,公司毛利率持续提升。此外,有效地成本控制也是2013年业绩大幅增长的有利因素。

　　盈利预测与投资建议。受益产品力、品牌力提升,以及电商渠道销售快速增长,预计2013年公司营收和净利润分别同比增长35%和45%,我们上调公司2013-15年EPS预测至1.52元、1.95元和2.45元(较原预测值分别上调3%、2%和1%)。2014年1月10日收盘价对应2014年PE为20倍,考虑到公司未来较好的业绩成长性,给予公司2014年24倍PE,目标价46.80元,维持“增持”评级。

　　风险提示。行业增速低于预期,股东减持风险。