野村前首席经济学家：中国股市为何总不涨

　　北京时间1月12日早上消息，野村证券前首席经济学家、博道投资高级合伙人孙明春博士在互联网金融千人会(IFC1000)华尔街分会讲座上表示，中国企业盈利与GDP增速高度相关，企业自主盈利能力差是中国股市表现差强人意的症结所在。

　　“中国企业的商业模式存在问题，产品同质化严重，毛利率低，靠量取胜。”孙明春表示：“中国企业盈利能力与中国GDP增速高度相关，而美国企业盈利主要依靠技术创新和商业模式，股票可相对独立上涨。”

　　孙明春认为，中国短期内无法承受GDP增长变缓，否则中国企业盈利前景堪忧：“中国产业亟待升级改革，如互联网金融等盈利能力较高的新兴产业将指引中国企业的未来发展方向。”

　　--------------

　　A股弱势两大根源

　　自从2009年8月之后，市场就告别了牛市，包括一些局部的反弹持续性也很差，但同期出现的牛股并不少，尤其是2013年创业板的牛市令股民回想起来了当初2009年到2010年中小板那波牛市，很显然结构性分化成为了这几年市场的主要机会，而波段策略则成为了主要的赢利模式。玉名认为如今A股走弱是有两大根源的，一个是市场扩容速度过快，造成盘子过大，导致主力的资金优势丧失殆尽，主力本身都变成了大散户，那么行情的规模可想而知，包括最近1年多，我们看到包括社保、基金、保险资金都开始转向游资式的炒作风格，热衷于题材股而不是价值股了；另一个就是市场资金流动性不足，从绝对值来看，入市的资金不少，但相比于抽资和撤离的资金总量则明显入不敷出，这也是就使得A股市场年复一年的重心下移。

　　先来说第一个要素，随着大小非的不断解禁和IPO的一直不停步，沪深两市流通市值不断以惊人的速度在增长，截至2008年9月份，沪深两市流通市值还仅仅在5万亿元的规模，而截至2012年9月底，两市流通市值仍达16.57万亿元。截至到2014年1月6日，A股市价总值14.56万亿元，流通市值13.13万亿元。

　　A股流通市值的最高峰是在2011年的2、3月间(指数在3000点)，当时的流通市值总额超过了20万亿元，因此最近3年来指数下跌了近50%，但流通市值仅缩水35%。玉名认为上述数据说明仅以流通市值计算就能发现，现在的A股已经越来越庞大了，与以前相比，不断增长的流通市值(大小非解禁和IPO加速发行)给市场带来了无形的压力，即使有一定的新增资金进入，也很难推动不断“长大”的A股，而且要推动身形庞大的A股则需要更多的资金以及更强劲的“利好”，这也是为何1949点和十八届三中全会行情也只是给A股带来了局部反弹和局部热点而已，很难再现出大幅反弹逼空行情，更不要说牛市大行情了。

　　第二个要素，资金面，近期市场总有一些疑问，那就是为何基金大规模发行，RQFII、QFII额度释放，养老金、社保、企业年金入市比例增加，但为何市场资金面依然紧张。这其实需要通过一组数据来找到答案。自2013年以来，尽管新基金密集发行首发规模达5000亿，但这并没有带动基金总份额的有效增长和基金净值的显著回升，由于除货币基金之外的各类基金出现大幅净赎回，前11月基金总份额不涨反降1663亿份，新老基金合计净赎回高达6648亿份。

　　玉名认为这其实就在告诉股民，市场入不敷出才是造成行情弱势的关键，包括我们可以看到在基金业历史上，其中最近的一波大赎回出现在2009年和2010年，这两年新基金首发规模分别达3763.2亿份和3099.84亿份，新老基金分别净赎回4968.2亿份和3406.84亿份。这意味着2013年是创历史记录的最大赎回年，如果前面介绍的市场扩容要素导致市场流通市值增加，导致行情发动的阻力增加，那么这组数据就在告诉股民市场资金总量不足，两者结合起来就有了最近几年来的弱势。

　　那么在这样格局下，股民的策略必须要必须要随着行情的模式的变化，需要按照类似“日历买股法”中提到的时间效应去从操作，顺应板块和个股的机会特征。比如说年末和年初的行情，就有很大的不同，玉名认为年末时是躲避调整，保护本金；而年初的调整，则是需要从中找到机会，挖掘被市场错杀的热点和机会。（中国证券网）