民资“入医”将掀医院并购潮 民营医院概念股受捧(4)

　　开元投资：商业拐点向上，医院利润上升，前途光明

　　研究机构：国金证券日期：10月31日

　　业绩简评

　　开元投资2013 年1~9 月/7~9 月实现营收、归属母公司净利润以及扣非净利润25.74 / 6.95、1.06 / 0.14 以及1.25 / 0.32 亿元，同比增长4.14%/3.7%、2.54% / 42.75% 和41.24% / 163.69% ；EPS 0.02 元，同比增2.78%，符合预期。

　　经营分析

　　三季度扣非同比增163.69%，主因商业主力店装修基本完成和高新医院进入利润上升通道；年底业绩拐点的到来可基本确立。

　　商业部分，主力门店钟楼连续2 年的内部全面装修，如期赶在“十一”黄金周前基本完成，最后6-7 层的装修已对营收影响不大；而西稍门店和宝鸡店从中报起即已开始贡献正利润；

　　钟楼店重装过程中，处置作废老旧资产抵消利润2500 左右，导致净利润增速41.24%而远低于扣非净利的163.69%。

　　高新医院，料将延续上半年利润升势，贡献超过公司净利润总额三成。

　　上半年高新医院实现营收/净利润2.05 亿/2733 万元，去年同期是1.81亿元/1850 万元，同比增长13%/49%，净利润率提升高达31.5%，确认进入快速增长期。；三季报没有细分盈利的公布，研报预测，高新医院将延续上半年利润升势，并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。

　　圣安医院，土地获得，动工在即：未来定位高端、就近还将拥有三星园区2 万多外籍人士的圣安医院在近期成功拿地20 万平米；公司在医院集团化扩张的道路上，更前进了一步。

　　盈利调整

　　研报维持公司2013、14、15 年实现营收34.7、41.4、49.4 亿元，净利润1.3、1.64、1.95 亿元， EPS 0.182、0.23、0.273 的盈利预测；其中商业贡献EPS 0.105、 0.14、0.173，医院贡献EPS 分别为8、9、10 分。

　　投资建议

　　研报认为，开元集团将在明年迎来业绩向上拐点，后续增速可期；给予目标价位7.1 元，对应商业25 x 和医院40 x 14EPS ，维持增持评级。