大麻合法化迅速席卷全球 产业链重构概念4股迎大机遇(5)

　　千金药业:收入增速改善,净利润下滑

　　千金药业 600479

　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2013-10-31

　　事件:公司公布2013年三季报,2013年1-9月实现营业收入为13.12亿,同比增长25.8%,主营业务利润为6.16亿,同比增长19.0%,营业利润为0.83亿,同比下降14.2%,利润总额为0.86亿,同比下降11.1%,实现归属于上市公司股东的净利润为0.73亿,同比减少10.3%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为0.70亿元,同比下降10.86%,基本每股收益0.24元,每股经营活动产生的现金流净额为0.36元。

　　投资要点

　　收入增速有所恢复。公司前三季度收入增长26%,估计其中药品收入同比增长在30%左右,药品批发零售业务增速在个位数,千金净雅主要在湖南、湖北进行销售,进入了大润发等商超,其他省份也在积极推进中。公司继续推进营销改革,重点推出进行工艺改进后的椿乳凝胶、毛利率较高的补血益母丸以及断红饮胶囊等具有自主知识产权的产品。

　　毛利率下滑,管理费用率提升。公司前三季度综合毛利率为48.0%,同比下降2.8个百分点,主要是因为党参等原材料价格上涨以及人工费用上涨等原因。销售费用率下降1.9个百分点,管理费用率上升0.6个百分点,主要是研发费用支出,人工费上涨及折旧支出增加所致。现金流状况良好,每股经营性现金流远大于每股收益。存货周转率和应收账款周转率较去年同期均有所下降。

　　财务与估值

　　结合前三季度业绩情况,我们相应下调公司毛利率水平并上调管理费用率预测,我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.35、0.46、0.57元(原预测0.47、0.58、0.70元), 参考可比公司估值,给予2014年27倍市盈率, 对应目标价12.42元,维持公司增持评级。

　　风险提示

　　原材料等成本上行的风险,产品降价的风险