可穿戴设备市场空间大 概念八股值得深入探析(7)

　　　　九安医疗调研快报:level2,探索推广模式

　　九安医疗 002432

　　研究机构：东兴证券 分析师：陈恒 撰写日期：2013-12-31

　　iHealth产品积极探索推广模式和盈利模式。

　　ihealth产品系列日趋多样,覆盖血压、血糖、体重、胎心等多项体征,未来可能涉足呼吸、生化诊断等领域。另外,母婴监护(ibabymonitor)也有了升级产品。移动医疗市场发展潜力巨大,公司起步较早,但竞争对手越来越多。从目前来看,公司在产品多样性,软件开发,生产制造,平台打造和品牌推广方面具有领先优势。这个领域方兴未艾,产品推广模式和盈利模式尚不清晰,九安也在积极尝试和医院、医生、保险等多种参与者合作,期待探索出流畅的产品销售路径和盈利模式。退一步讲,即使ihealth不能成为潮流的引领者,也能成为行业的快速跟随者。预计2013年ihealth产品销售1000万美金,2014年有望突破2000万美金。国内九安血压血糖产品销售持续高增长。

　　国内销售的增长是公司业务的另一大看点。九安血压计已经成为京东血压计的第一销售品牌。公司做ODM起家,在成本控制和制造工艺上都明显高于其他同类企业,因此有更多的价格空间去占据市场。受益于线上业务增长和销售品类增多,2013年国内业务保持高增长,预计收入1.6亿元,2014年有望达到2.5亿元,和出口业务持平,完成“把国内做成国外”的战略目标。

　　传统的ODM业务战略地位下降。

　　由于ihealth产品处于推广阶段,国内市场体量也较小,因此传统的ODM业务仍是公司目前收入和利润的主要来源。传统的欧洲业务订单减少、成本上升和人员费用提高使公司近两年来的收入利润都受到了较大的影响。2014年情况会有所好转,预计订单数量增加10%。从战略定位来看,传统业务已经不是公司的发展重心,只是提供现金流的一块业务,在未来的发展中,地位会逐渐下降。

　　结论:

　　公司目前的销售规模、市值都不大,但是发展空间却很大,并且公司从管理、产品、营销方面都具备做大做强的潜质,未来几年都将处于发展的快速成长期。所以虽然从PE的角度看,公司股价算不得很“便宜”,但是这种成长过程中不时带来的超预期的惊喜将使投资者觉得“物有所值”。

　　维持公司盈利预测2013-2014年0.03元、0.11元,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:新产品进展不达预期风险;费用大幅上升风险;汇兑损失加大风险;原材料价格上涨导致毛利率降低的风险;部分限售股解禁,股东的减持风险。