涨停敢死队抢筹股档案(8-09)

　　光大银行:业绩平稳增长,净息差现见顶迹象

　　光大银行公布2011年中报,净利润92.21亿元,同比增长34.93%,环比下降10.56%,每股收益0.23元,每股净资产2.14元。

　　决定业绩增长的正面因素:累计净息差持续反弹(2.54%),同比扩大26BP,生息资产规模较快增长,同比增长17.61%,其中贷款同比增长17.27%;成本收入比从去年同期的34.07%下降至29.45%;手续费及佣金净收入的同比增长49.44%。影响业绩增长的负面因素:拨备同比增加128.86%,信用成本0.55%;其它非利息收入同比减少52.947%。

　　受连续的存款准备金上调、市场流动性压力及资本充足率的影响,生息资产中买入返售资产占比有所下降,流动性较强的资产占比上升,贷款占比被动反弹,也造成了资产负债表的杠杆率有所下降,资产和负债的规模环比均有1-2%的降幅。贷款环比增长3.09%,买入返售下降23.07%,债券投资下降4.1%,存放央行增长和拆存放同业分别增长8.45%和8.67%,受连续的存款准备金上调和流动性压力影响,被动性降低了资金业务资产的占比,提高了流动性较强的存放央行和同业的资产占比。存款环比增速慢于贷款,贷存比上升,存款压力加大。存款环比增长2.36%,低于贷款的3.09%,贷存比上升0.71%至73.07%,存款压力增大,存款成本的上行将持续。

　　累计净息差持续扩大(7BP),单季净息差开始出现环比下滑(4BP),但随着7月对称加息影响的逐步体现,息差单季环比下滑的幅度将会减小。二季度随着几次部分非对称加息,尤其是活期上调的影响的体现,再加上理财产品的分流造成存款波动较大,资金成本上升快于收益的上升,单季净息差开始出现下滑,但我们判断随着7月对称加息影响的逐步体现,以及依然从紧的信贷供给,单季净息差环比下滑的势头将会得到遏制,幅度将会减小。

　　不良继续双降,拨备计提力度加大,拨贷比提升至2.41%。不良贷款余额57.11亿,不良贷款率0.67%,分别比一季末减少0.34亿和3BP,拨备覆盖率358.71%,拨备力度加大,二季度信用成本0.74%,拨贷比上升至2.41%。

　　由于净利润的补充和生息资产规模的收缩,资本充足率较一季末略有提升,但仍面临压力。

　　维持"推荐"的投资评级。IPO后规模维持较快扩张,步入快速增长通道,但IPO融资本来就不多,而资本消耗较快,面临资本补充压力,H股发行进展也不顺利,随着限售股的解禁,小盘股溢价将逐渐消失,中期面临股价压力。预测公司11-13年每股盈利为0.32、0.40、0.48元。

　　风险提示:H股发行规模缩水甚至失败;监管政策变化;宏观经济和利率市场化风险。(中国建银投资证券)

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