全面深化改革将是2014年最大主题

　　回顾2013年全球金融市场走势，与年初水平相比美欧股市均创出新高，东南亚等新兴市场股市大体走平，而A股则再度出现跌势。经济层面上，与前几年相比中国经济并未出现明显减速，股市持续疲弱的根本还在于债务去杠杆的现实压力，以及由此衍生的从紧货币政策环境。由于此前各种要素价格调整得比较充分，美联储得以实施QE宽松政策，这正是美国股市屡创历史新高的核心动力；而我国则利用自身资本项目半封闭的优势提前紧缩主动尝试去杠杆，为将来美国退出量化宽松未雨绸缪。国内实体经济依旧在消化2009年信贷井喷的负面影响，资本市场的疲弱正是这一过程的直接体现。

　　因此2013年股市整体上呈现弱势特征，但在中国经济转型的大方向上，符合未来产业发展方向的新兴产业获得了发展良机，以新兴产业为主的创业板走出了牛市行情，全年结构性机会突出。在这样的市场背景下，笔者全年抓住新兴产业这一市场主线，成功把握住了优质成长公司的投资机会，如赞宇科技、达安基因等。

　　展望2014年，三方面因素决定着股市中期运行趋势。首先，宏观层面。2014年，宏观经济周期向上的弱扩张动力将遭遇整体的去杠杆进程，房地产销售和投资驱动效应减弱，制造业短期内也难以走出困境；消费在“抑制腐败消费”的环境下增速受到限制；出口受益于欧美等发达经济体逐步复苏，有望保持平稳，但在出口体量已然很大的情况下增速有限，对GDP贡献不会太大。整体而言，全年国内宏观经济大概率呈现平台运行特征，季度看有可能前高后低，全年GDP增速预计在7.5%上下。在翘尾、猪周期回升等因素影响下，上半年通胀形势不太乐观，尤其是第二季度。CPI阶段性高企的时段内，需注意央行在货币政策方面可能采取的紧缩措施。

　　其次，资金层面。全年货币政策环境整体偏紧较为确定，全年不容乐观。中央已明显透露出维持偏紧的货币环境，2014年M2增速将进一步下移。资金需求端，2011~2012年发行的大量信托产品(影子银行)将集中在2014年到期，滚动资金需求巨大，利率市场化将使市场资金利率呈上行趋势。股市还将面临巨大融资压力，2014年预计全年IPO融资规模约3000亿元，再融资规模也将在4000亿左右，两者合计达7000亿，将比2013年有明显上升。

　　第三，政策层面。2014年是全面深化改革的第一年，预计年内各领域的改革措施和细则将密集出台，改革将快速推进。改革往往需先破而后立，2014年短期阵痛难以避免，包括反腐抑制消费、货币政策趋紧导致短期经济增速下行、周期性行业盈利面临压力；金融市场化改革，利率市场化加速，市场无风险利率上升；股市IPO市场化改革，融资压力和中小题材股估值回归压力共存。同时，局部受益也同样明显。改革消除垄断壁垒，如医疗服务、教育、文化娱乐、信息消费受益；国企改革改善治理结构，有利于提升长期盈利能力；国家安全委员会成立，国家安全战略浮出，国防安全(航天军工)、信息安全、环境安全、消费安全等方面的投资有望大幅增长，产业链上相关公司将直接受益。

　　综上所述，2014年上证指数整体估值中枢上移动力不足，预计波动区间在1800~2500点，机会仍将是结构性的；创业板指再现趋势性上升的概率较小，大概率将震荡盘整，核心波动区间在900~1400点。投资策略上，全面深化改革将是2014年的最大主题。顺应改革方向的“国家利益、民族利益、国家战略”将是全年配置的最重要思路。全年应围绕改革路线图，重点关注七大主题：1)国企改革；(2)新丝绸之路；(3)安全建设：国防安全、信息安全、消费安全；(4)破除垄断：重点在民营金融、医院、传媒等领域；(5)生态变革：环保产业链的结构性机会；(6)网络创新：无线网络以及4G等有形网络建设以及互联网对传统行业的重构；(7)民族品牌：消费品龙头。同时，成长是投资的永恒主题，注意把握具有真正长期成长性的优质公司。此外，如经济出现超预期下行，为确保就业，货币政策或出现短时间放松，此时可注意参与传统行业的脉冲式交易机会。