券商研报：6股价值严重低估(5)

　　唐人神股价异动点评:仍被大幅低估,维持"买入"

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,胡彦超 日期：2013-12-05

　　事件:唐人神今日股价异动,上涨10%至9.41 元,过去三个交易日累计上涨14.8%。

　　自我们12 月1 日公司报告《收购山东和美事件点评:标的质美价廉,跨越式增长起步,上调至“买入”》发布以来,收到投资者的大量询问电话,关注的核心问题有两个:(1)我们是不是仅仅基于收购事项才看好公司股价?(2)在近期快速上涨过后,目前时点还能不能继续参与,还有多少空间? 针对第一个问题,我们认为收购事件是锦上添花,从行业景气和公司发展看,唐人神也到了应该配置的时点。(1)我们判断猪价未来一年半将呈温和震荡向上的趋势,上游的猪饲料行业景气度将持续转暖;(2)公司完善了“猪精+母猪料+教保料+乳猪料”的高端产品线,整合产品线的价值服务竞争优势得到加强;(3)收入和利润向上拐点已经出现,草根调研显示公司主营业务猪饲料销量的同比增速由Q2的5%-10%,7-8 月提升至10%左右,9 月份提升至15-20%,10-11 月份猪料销量增速进一步提升至30%左右。季报数据同样显示盈利状况环比好转;(4)收购锦上添花。本次收购控股山东和美,将弥补公司禽料短板,拓展山东猪料市场,发力全国化布局,在饲料板块实现跨越式发展。

　　针对第二个问题,我们认为目前公司股价仍被大幅低估,距离我们12.6 元的目标价仍有30%以上空间。

　　考虑到收购完成的概率较高,明年并表后公司收入和利润都将有50%以上的增长,目前股价仅对应2014年15xPE,在2014 年猪饲料行业景气上行之年,股价有望迎来盈利和估值双升的戴维斯双击。

　　不考虑收购的增厚,维持此前预计的2013-15 年EPS 为0.39、0.56、0.66 元;假设收购完成,2014 年Q2 开始并表,2014-15 年收购标的利润1、1.2 亿元,增厚归属上市公司股东净利润3000 万和4800 万元,则预计2013-2015 年EPS 为0.39、0.63、0.78 元,同比增长-10%、61%、24%。

　　考虑行业景气提升+公司利润拐点出现+收购业绩增厚,我们继续维持公司“买入”评级,目标12.6 元。