券商评级：25股2014年欲迎来翻倍空间(2)

　　鲁西化工:化肥盈利有望好转,新材料盈利前景可期

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2013-12-31

　　投资要点

　　公司产业链完整,一体化园区竞争优势明显

　　公司主营业务收入和利润构成为尿素、复合肥、化工业务。公司拥有完整的煤化工、盐化工、氟硅化工产业链,还积极发展丁辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯等化工新材料,公司一体化产业园区产品柔性生产弹性大,综合竞争优势明显。

　　2014年春耕尿素价格有望迎来反弹,公司尿素盈利弹性大

　　在低库存、低关税政策,国内外天然气价格上涨等一些利好因素支撑下,我国2014年春耕尿素市场价格有望触底回升。公司航天炉显著降低尿素综合成本,尿素盈利弹性大,尿素价格每上扬100元/吨,对公司EPS增厚为0.11元。

　　硝基复合肥与缓释肥投产助推复合肥业务增长

　　公司投资2.2亿元建设的60万吨硝基复合肥项目预计2014年7月投产,缓控释肥引进日本片仓公司的硫包衣控释肥技术,随着项目单机试车成功,销售前景值得期待。硝基复合肥与缓释肥投产助推复合肥业务增长。

　　国内丁辛醇自给率逐步提升,公司盈利较为稳定

　　随着国内丁辛醇自给率提高,丁辛醇未来价格走势将趋于平稳,公司2013年3月投产总共25万吨/年丁辛醇,目前丁辛醇业务毛利率为10%左右,未来根据市场情况或将再建设25万吨/年丁辛醇装置。

　　国内己内酰胺供需逐步平衡,公司己内酰胺盈利前景可期

　　公司己内酰胺一期10万吨产能已经于2013年10月顺利投产,公司还将积极向己内酰胺下游延伸产业链。公司己内酰胺设备自给率较高而降低了项目投资,再加上副产品环己烷、硫酸铵贡献的收益,己内酰胺项目盈利前景可期。

　　聚碳酸酯进口依赖度高,PC将成为公司新材料重磅性品种

　　2006~2012年,国内聚碳酸酯自给率一直处于25%左右,公司聚碳酸酯项目预计15个月建设完成,项目建成后预计增加年销售收入12亿元,利润总额2亿元。聚碳酸酯作为中高端新材料产品,未来将成为公司新材料重磅性品种。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.25元、0.37元和0.50元,目前股价对应动态PE分别为16.7、11.2、8.3倍。未来化肥盈利有望好转,丁辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯等项目保障业绩增长,我们首次给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示:产品盈利下行、新项目达产进度低于预期的风险。