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　　湘电股份:收入和盈利能力环比改善,明年风机业务弹性大

　　湘电股份 600416

　　研究机构：方正证券 分析师：王莎莎 撰写日期：2013-11-01

　　事件:

　　10月31日湘电股份发布2013年三季报:公司前三季度实现营业收入43.89亿元,同比增长2.39%;实现归属上市公司股东的净利润1660万元,同比增长221.42%;实现扣非后净利润862万元,同比增长143.06%。第三季度单季实现营业收入12.97亿元,同比增长13.27%;实现归属上市公司股东的净利润152万元,同比增长238%。

　　点评:

　　三季度收入增长提速,毛利率逐季提升

　　公司继二季度收入下滑之后,第三季度收入增长明显提速;前三季度单季毛利率分别为18.34%、19%和21.62%,单季度毛利率环比提升。收入和毛利率的改善主要受益于今年风电行业回暖,风机价格企稳回升。前三季度销售费用率和财务费用率同比略涨,管理费用率同比略降,期间费用率同比略涨0.52个百分点,费用控制良好。目前风电行业回暖趋势确立,电机业务趋稳,我们预计四季度公司收入和盈利能力有望进一步提升。

　　本部电机业务收入和盈利能力环比改善

　　前三季度公司本部实现营业收入23.08亿元,同比下降16.31%,实现净利润7303万元,同比下降56.16;其中第三季度本部收入和净利润同比下降幅度分别为2.24%和38.46%,降幅较前两个季度已明显收窄。第三季度母公司毛利率为24.66%,高于半年报水平3.33个百分点。公司本部业务主要为交直流电机和备品备件等,今年前三季度受下游火电、冶金等行业需求不景气影响,产品价格下滑,导致收入同比下降。由于成本下降毛利率回升2个百分点,同时费用率提升3个百分点,整体上盈利能力稳定。本部净利润同比下降幅度较大,主要受计提减值和去年非经常性损益影响。从环比趋势来看本部收入和盈利能力已有所好转,四季度有望进一步稳中向好。

　　受益风电行业复苏和集中度提升,明年风机具备高弹性

　　今年风电行业整体复苏趋势明显,风机招标价格有所回升,行业集中度也有显著提升。公司风机业务受益于行业复苏,预计今年出货量将有明显增长,毛利率也显著回升。近期有关风电扶持政策有望陆续出台,在风电行业相关政策落地、行业整合完成之后,预计明年风机市场将有更强势的回暖。公司市场份额提升趋势明显,盈利改善空间大,明年风机业务有较高的增长弹性。

　　盈利预测与估值

　　我们保守估计2013年至2015年EPS分别为0.08、0.33、0.45元,对应PE分别为77.54、18.58、13.71倍。考虑到公司技术实力和明年业绩高弹性,给予“买入”评级。 ※ 风险提示:经济下行导致下游需求下降风险、风电业务扭亏不利风险