A股走势与资金价格密切“联动”

　　上证前低反复 深综直奔前高

　　大盘这周震荡令投资者倍感“纠结”，惟一值得欣慰的是，指数在连续下跌后，于重要技术位(前低)的反复，通常预示随后可能仍有表现——只是在翻看创业板(见图1)和深综指走势后，我发现这所谓的“表现”在小指数上似乎早已提前上演：创业板作为前期领跌先锋，更是俨然一副奔前高的架势(天银机电和中颖电子与12月23日此轮下跌最低点相比，分别已经反弹了28%和39%)，反观上证50指数的提前破前低(见图2)，令我对上证综指的“表现”也不敢抱太大希望。

　　6月以来的三轮下跌

　　均受到资金面紧张波及

　　对于如何判断接下来的走势，还有一个话题我们始终无法绕开，那就是“流动性”——说得更直接一点，就是资金价格。有关“钱紧”的专业分析，投资者可以很容易通过网上搜索找到，我不再赘述。我想详细说的是，近半年来，股市对于资金价格波动的剧烈反应(或者说央行调控货币市场如何波及近期股市，见图3)。

　　第一轮波及行情：央行5月底开始暂停逆回购，隔夜拆借利率逐渐从2%~3%上涨至4%以上。此后央行一直保持缄默，资金面也逾发紧张，6月8日隔夜拆借利率飙升至9.58%，直到6月20日，隔夜回购利率最高成交30%，7天回购最高利率28%，均创下纪录。当日央行照常发行了20亿央票。与之相伴的是股市5月31日至6月24日的连续下跌。直到6月25日资金价格回归到中间水平，股市才开始一轮持续的触底反弹。

　　第二轮波及行情：在度过了相对平稳期后，10月17日，央行再次暂停逆回购(这是自7月底逆回购重启以来的首次，且随后连续暂停)。A股随后直接跌至前低2078点。

　　第三轮波及行情：2078点之后市场曾走出一波“政策预期”行情，但是12月5日央行再次暂停逆回购，直到12月24日重启，期间共连续暂停了五期；12月20日，大额支付系统延迟收盘、银行间现同存违约的传言、隔夜和7天回购利率峰值均突破7%。对应A股走势，指数12月5日开始止住上涨，12月20日长阴，均与上述调控步伐极为吻合。

　　在以后的日子里，资金价格与A股的密切“联动”可能还会继续。虽然我们没必要把自己武装成专业货币市场分析师，但是如果想要更加敏锐地识别危险和机会，那么还是需要投资者适当考虑上述联动之间的逻辑。

　　从短期来看，春节前“流动性”应该相对平稳(落实到操作上，或许会给短期的个股反弹营造一个相对平稳的大环境)，但是春节前后可能出现波动，主要是节前现金提取、存准补缴和中旬的财税缴纳等因素所致。

　　适当关注高送转和科技、智能板块

　　热点方面，安科瑞和苏交科已率先公告高送转，两只个股亦走势不俗。年底前后向来是炒作高送转行情的绝佳时机，上一轮市场反弹即由该题材带动，关注可否延续；此外，本周指数震荡阶段，智能和科技领域个股表现相对突出，部分股票逆势走强，若大盘平稳，亦可继续留意。

　　最后我想强调的是，不管以何种标的为依据提前预判大盘，最有说服力的仍然是市场自身的走势，预期得再乐观，也抵不过真实的跌破支撑和热点全线溃退。