下周机构一致最看好的5大金股(2)

　　三安光电:行业龙头,再获大订单

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2013-12-27

　　结论与建议:

　　公司公告,与紫金矿业集团、安信能源管理公司展开节能改造,由安信能源具体实施,公司与之签订两年(最长不超过三年)至少3亿元的LED采购合同,并且根据紫金矿业节能改造工程的情况,可追加采购数量及金额。我们认为公司此次合同签订除了将对公司未来业绩形成一定帮助外,还将产生更多的示范性效应,未来随着LED照明需求的进一步提升以及公司新增产能的释放,公司LED产品的占有率逐步提升。我们预计公司2013、2014年可实现净利润10.4、14亿元,YOY为28%、35%,EPS为0.72元、0.97元;目前股价对应2013-14年PE分别为34.7、25.6倍。给予“买入”的投资建议。

　　再获大订单。公司公告,与紫金矿业集团、安信能源管理公司展开节能改造,由安信能源具体实施,公司与之签订两年(不超过3年)至少3亿元的LED采购合同,并且根据紫金矿业节能改造工程的情况,可追加采购数量及金额。从项目金额来看,按照年均1.5亿的计算,合同相当于2012年LED业务收入的5.8%,对于公司营收增长形成一定帮助。从交易对象来看,安信能源管理公司13H1已跃升为公司第一大客户,交易金额2.4亿元,占公司营收的14.1%,也从侧面显示出随着LED技术进步与价格下降,照明需求呈现快速增长的态势。结合此前与阳光照明、兆弛股份的合作情况,我们认为公司作为行业龙头地位更加稳固,客户的认可度高,势必长期受益于行业需求的成长。

　　4Q产能利用率高位,营收环比预计稳定增长。2013前三季度公司综合毛利率36%,较上年同期上升9.1个百分点,其中3Q13公司毛利率34.9%,基本与2Q持平,较上年同期提升了16.1个百分点,行业景气提升明显。4Q公司产能利用率保持满产状态,因此我们判断订单情况良好,营收有望较3Q稳定增长,并且其毛利率水平依然能保持较高位置。

　　产能持续扩张,成本优势有望进一步提升。公司MOCVD依旧处于满产中,并且新增20台灿园光电权益产能,其产能规模达到160台左右,遥遥领先大陆同业,公司近期100台4寸MOCVD增发项目过会,分别将于2014年、2015年释放,预计到2014年将增加相当于2寸产能100台产能,为目前产能规模的6成,为未来业绩增长增添持续动力。并且随着晶圆尺寸的增加,4寸片的成本优势将凸显,将较2寸片工艺成本下降2至3成,将可确保公司综合毛利率的保持。

　　盈利预测与投资建议:据LEDinside估计,中国明年LED照明产品用量将有86%的强劲增长,行业需求的持续好转将有利于行业盈利的改善。公司作为国内LED晶片的龙头企业,通过对粲圆及美国流明的入股,加强了上游晶片的控制力,并且公司积极布局中下游的应用,其长期前景值得看好。

　　预计公司2013、2014年可实现净利润10.4、14亿元,YOY为28%、35%,EPS为0.72元、0.97元;目前股价对应2013-14年PE分别为34.7、25.6倍。给予“买入”的投资建议。

　　风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。