高铁出口有望“零突破” 八股是最大赢家(2)

　　铁路行业:总理推介高铁,重申“走出去”发展战略

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券(香港)有限公司 研究员：Leo Fan 日期：2013-11-28

　　投资要点:

　　政府强调“走出去”政策。第十一届三中全会决定推动“走出去”政策,加快同有关国家和地区商签投资协定,改革涉外投资审批体制,完善领事保护体制,提供权益保障、投资促进、风险预警等更多服务,扩大投资合作空间。

　　铁路总公司近期规划符合“走出去”政策。李克强总理近期在泰国和匈牙利对中国高铁技术的推介加强了政府对“走出去”,尤其是对铁路建设公司在此政策上的支持。

　　铁路建设公司将从“走出去”政策中获益。考虑到可能出现的铁路固定资产投资额的减速以及国内市场的激烈竞争,“走出去”政策将帮助铁路建设公司提高收益和维持增长。国内铁路建设公司目前的估值水平(8倍市盈率)远远低于国际同行(13倍市盈率),主要来自于市场对于盈利增长维持的不确定性因素导致。

　　国有资本收益上缴公共财政比例将逐步在2020年提高到30%。《决定》中提到将积极发展混合所有制经济,提出到2020年前,将逐步提高国有资本收益上缴公共财政比例至30%。也就是说铁工铁建将需要上缴盈利的30%给国家,高于目前的5-15%的水平。具有高派息率的公司如中国机械工程(1829.HK,35%)则不受此政策影响。

　　重申铁路建设公司的“超配”评级,维持中国机械工程为行业首选。铁路建设企业包括中国铁建(1186.HK)和中国中铁(390.HK)将从一系列政策包括“走出去”,铁路投融资体制改革以及铁路基建投资的增长中获益。派息率的提高有可能会影响铁工铁建的现金流水平。