江西省发布经济转型发展意见多股或受益(4)

　　博雅生物:业绩平稳增长,拓展血制品外业务

　　博雅生物 300294

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,杨烨辉,张同 撰写日期：2013-10-22

　　公司公布三季报:收入1.77亿元,净利5699万元,同比分别增长5.3%、4.2%,EPS0.75元。公司目前浆量基数小,未来提升空间大,预计2013~2015年EPS为1.09、1.38、1.72元,对应PE分别为41、32、26倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　业绩平稳增长。公司前三季度收入1.77亿元,净利5699万元,同比分别增长5.3%、4.2%。业绩增长主要原因系公司进行了产品价格的上调和通过对销售政策、销售方案进行调整,积极进行产品销售结构的调整。毛利率下降1.6个百分点主要是受血浆成本上升影响,由于财务费用减少650万元,销售期间费用率下降2.96个百分点至20.21%。由于去年投浆基数较高及批签发的季度波动性影响,主要产品前三季度批签发量有一定下滑,静丙(折算成2.5g/瓶)批签发下降23.9%至14.1万瓶,人纤维蛋白原(0.5g/瓶)批签发降27.7%至9.99万瓶,人血白蛋白(折算成10g/瓶)批签发20.61万瓶与去年基本持平,乙肝免疫球蛋白批签发7.02万瓶与去年持平。

　　新浆站开拓为未来增长提供动力。2012年以前公司有4个浆站采浆规模约100吨,2012年5月岳池浆站获批采浆,13年4月广安市邻水县新获批浆站,两个新浆站均具有40吨的潜力,公司未来浆量有较大弹性。同时公司将积极推进海康生物在浙江及东部地区新设浆站,提升海康生物的单采血浆站数量、未来采浆数量以及血浆综合利用能力。

　　收购西他沙星,拓展血制品外业务。西他沙星与莫西沙星具有同等疗效,但安全性更高,有望成为高端喹诺酮莫西沙星片的替代产品,达到年销售额10亿的市场份额,第一三共原研,2008年6月在日本上市。柯菲平制药已于13年7月国内首家申报西他沙星的原料与生产批件,有望国内首家获批。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:公司目前浆量基数小,未来提升空间大,预计13年岳池采浆积极提升公司浆量,并购带来的资源整合提升公司未来预期,预计未来新品陆续投入市场,提升公司血浆综合利用率。预计2013~2015年EPS为1.09、1.38、1.72元,对应PE分别为41、32、26倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:血浆成本上升。