江西省发布经济转型发展意见多股或受益(3)

　　江特电机：业绩逐季改善，成长趋势确立

　　研究机构：东方证券 日期：10月19日

　　投资要点

　　前三季度，公司实现主营业务收入6.4 亿元，较上年同期增长32.54%；；归属于上市公司股东的净利润为5,190 万元，较上年同期增长15.23%；扣非后净利润为4,478 万元，较上年同期增长70.51%。

　　单季度净利历史最高，毛利率接近历史最高水平。2013 年第三季度公司净利润达到2186 万元，环比提高14%，同比提高21%，为历史最高水平，毛利率自2013 年以来逐季提升，第三季接近历史最高水平，达到27.91%，毛利率的提升主要是盈利能力更好的开采业务占比提高，因此在政府补贴明显减少的状况下，公司单季净利润仍呈现增长态势。

　　锂矿采选、锂云母综合利用项目稳步推进，但时间晚于预期。与上半年相比，公司在矿业板块的进展主要为何家坪矿区开始开采，对表层高岭土进行处理，预计该矿区对公司三季度业绩贡献有限，但四季度正面贡献显现；其次，碳酸锂产线仍在试制过程中，副产品铷、铯产出有所延后，锂云母综合利用项目的进度晚于预期。

　　政府补助影响较大，扣非后净利润增长70.51%，核心业务表现较好。公司正大力开拓的锂电业务属于战略性新兴产业，部分产品如富锂锰基正极材料、新能源汽车前期投入大，短期较难产生经济效益，政府补助在业绩占比中较高，但今年前三季度营业外收入859 万与去年同期2486 万元相比，明显降低，剔除该因素，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长70.51%，核心业务利润增长较快。

　　维持“买入”评级。研报预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.22、0.37、0.42 元，由于锂矿采选、锂云母综合利用项目进度晚于预期，2013 年业绩较原来预测调低8.3%，研报仍采用各项业务都已培育成熟的2014 年作为估值基准，对涉锂业务、电机业务、其它业务分别给予58， 20，10 倍市盈率，对应目标价13.37 元，维持公司买入评级。

　　风险提示：1 采选业务推进进度不达预期；2. 长石粉价格下滑风险；3. 锂云母综合利用技术风险；4. 宏观经济若出现大幅下滑，电机业务会受影响。